摩根大通分析師認為，比特幣策略倉位已成為交易者追蹤加密貨幣市場下一個重大走勢的關鍵信號。

概括

摩根大通認為戰略對比特幣的近期走向至關重要。

根據一份新的報告摩根大通如今，戰略的韌性對……而言更為重要比特幣與礦業公司的活動相比，短期價格走勢更具吸引力。該銀行的分析師表示，即使全球最大的企業股東是……，這一結論仍然成立。比特幣雖然來自礦工的拋售壓力明顯增加，但該公司從未出售過其代幣。

分析師在周三發布的報告中指出，比特幣價格近幾周持續承壓主要有兩個原因。12月2日首先，最近發生了一件事比特幣算力下降下方挖礦難度其次，市場正在對周邊地區正在發生的事件做出反應。戰略列于股票代碼下MSTR.

算力和難度的下降反映了兩種力量，即總經理領導的團隊。尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯解釋如下。在私人挖礦活動激增之后，中國重申了對比特幣挖礦的禁令，而中國境外的高成本礦工則因價格下跌和能源成本上漲擠壓了利潤空間而紛紛撤離。然而，這種挖礦活動的撤離僅僅是故事的一部分。

采礦壓力、生產成本和強制出售

通常情況下，算力下降會提高礦工的收入，因為這會增加每個礦工獲得的區塊獎勵份額。話雖如此，分析師強調“比特幣價格持續低于其生產成本，這造成了持續的比特幣礦工拋售壓力關于第一個也是最大的加密貨幣。

摩根大通團隊目前估計比特幣生產成本在9萬美元從94,000美元上個月。他們的模型假設電力……每千瓦時 0.05 美元此外，他們估計每個每千瓦時 0.01 美元電力成本上漲導致生產成本增加。18,000 美元對于成本較高的生產商而言，盈利壓力加劇。

報告指出：“由于電力成本上漲和比特幣價格下跌導致利潤受到擠壓，一些高成本礦工近幾周被迫出售比特幣?！?然而，即便存在這種拋售，分析師們認為礦工并非比特幣下一步走勢的主要驅動因素。相反，他們直接指出Strategy的資產負債表實力雄厚，能夠避免清算其持有的比特幣。

戰略的企業價值信號和資產負債表緩沖

摩根大通重點介紹了戰略企業價值與比特幣持有量比率作為一項關鍵指標。該比率的計算方法是將公司債務、優先股和普通股的市值總和除以其總市值。比特幣它目前處于……1.13今年下半年出現大幅下滑后。

該比率一直保持在安全水平以上。1分析師寫道，這一消息“令人鼓舞”。這表明Strategy不太可能面臨出售比特幣以支付股息或利息的壓力。他們認為，市場將密切關注這一指標是否會……微戰略企業價值相對于其持倉而言，可以保持正收益。

分析師認為：“如果這一比率保持在1.0以上，且MicroStrategy持有的比特幣最終能夠避免被迫拋售，市場可能會因此感到安心，比特幣價格最糟糕的時期也可能已經過去?！贝送?，他們強調，這種資產負債表動態如今比邊際挖礦資金流動更能影響市場情緒。

除了這個比例之外，團隊還指出戰略部門最近創建了一個14.4億美元美元儲備。根據報告，這筆資金最多可以覆蓋兩年的……股息和利息支付也就是說，這一儲備進一步降低了“在可預見的未來”強制拋售的可能性，有助于穩定比特幣的前景。

該策略也放緩了其資產積累速度。該銀行指出，至少有一周的時間可能沒有任何新的購買行為。然而，該公司仍在擴充其國庫。本周早些時候，該行宣布其庫存已超過……650,000 比特幣門檻，凸顯其作為最大上市企業股東的地位。

MSCI排除風險和市場定價

市場目前關注的焦點是：MSCI將移除戰略和其他數字資產庫或者說，DAT，指其股票指數中的公司。摩根大通預計任何決定都將產生“不對稱”的影響，這意味著下行風險似乎有限，而上行風險可能很大。

分析人士認為，撤換該股的決定可能只會引發輕微的額外疲軟，因為……微科學指數排除風險“價格已經充分反映了這一點?！?0月10日當MSCI首次宣布進行咨詢時，Strategy的股價下跌了。40%通過12月2日在此期間，它的表現遜于比特幣。20%，或者關于180億美元按市場價值計算。

報告稱，如此巨大的業績下滑表明，投資者已經消化了MSCI指數剔除該股，甚至可能將其從所有主要股指中剔除的可能性。上個月，分析師估計，MSCI剔除該股將導致其股價下跌約28億美元戰略支出流出，以及88億美元如果其他所有指標都遵循這一規律。

當時，Strategy的聯合創始人兼執行主席駁斥了這種說法。“指數分類并不能定義我們。我們的策略是長期的，我們對比特幣的信念堅定不移?！彼f道。然而，摩根大通仍然將即將出臺的指數規則視為一個關鍵的短期催化劑。

MSCI決策、礦工壓力和比特幣的軟底

分析師表示，MSCI的待定1月15日這一決定對策略和比特幣的未來走勢都至關重要。不過，他們重申，由于自10月份以來比特幣價格已經大幅調整，因此即使結果為負面，其下跌幅度可能也有限。

相比之下，該報告認為，如果MSCI將策略股保留在其指數中，策略股和比特幣“都可能強勁反彈”至其之前的水平。10月10日水平。這些水平是在分析師所稱的最大水平出現之前所看到的。加密貨幣清算事件歷史上，政策新聞和避險情緒引發了這一事件。

摩根大通還將市場前景與……聯系起來采礦經濟學該團隊警告說，如果比特幣價格跌至低于他們修訂后的生產成本估算值，9萬美元并在那里停留很長時間，就像在……2018這樣一來，更多礦商將面臨壓力。此外，這可能會進一步壓低預測的生產成本。

他們指出，從歷史上看，生產成本一直扮演著資產的“軟底”或支撐位的角色。分析師補充說，這一成本錨點，結合Strategy等公司對企業資產負債表動態的分析，如今可能比任何單一因素都更具參考價值。比特幣黃金對比在評估下行風險時。

經波動率調整后的上漲空間（相對于當前價格）

盡管近期市場動蕩，摩根大通重申了其對比特幣長期前景的建設性看法。該團隊的波動率調整比特幣框架，將比特幣與……進行比較。金子從風險正?；嵌葋砜矗@仍然意味著比特幣的理論價格接近于17萬美元此外，他們認為未來一段時間內還有提升空間。6-12個月如果市場狀況穩定下來。

在現貨市場上，比特幣目前貿易大約92,340 美元根據該銀行的說法，當前水平與其預期水平之間存在差距。170,000模型估算顯示，只要Strategy能夠保持其財務韌性，并且礦業公司避免更深的投降浪潮，其潛在上漲空間就非常大。

總體而言，摩根大通的報告指出，Strategy的資本結構、MSCI指數的制定以及挖礦經濟是需要關注的三大關鍵變量。這些因素將共同決定比特幣能否度過當前的壓力期，并開始縮小與模型公允價值之間的差距。

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