2025 年末，比特幣挖礦利潤跌至歷史新低，哈希率跌破每秒每千萬億哈希 (petahash/s) 35 美元，而生產成本卻飆升至每千萬億哈希 44.8 美元。這迫使礦工的投資回收期超過 1200 天，并推動了行業的重大轉型，如今 70% 的頂級挖礦公司都從人工智能基礎設施中獲得收入。
2025年11月這標志著全球比特幣挖礦行業的轉折點。利潤率暴跌、監管壓力以及戰略轉型等因素共同重塑了該行業的格局。以下是定義該月的五大關鍵趨勢。
.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}盈利能力跌至歷史新低
網絡哈希率10 月份算力飆升至創紀錄的 1.1 ZH/s，加劇了競爭。與此同時，比特幣價格跌至約 81,000 美元，導致整個行業的利潤空間大幅縮水。機器的投資回收期已超過 1200 天。
MARA 首席執行官 Fred Thiel 對行業未來發出嚴峻警告。他表示，2028 年區塊獎勵減半后，區塊獎勵將降至約 1.5 個比特幣，屆時大多數商業模式都將崩潰。只有那些能夠獲得廉價能源或成功轉型人工智能技術的礦工才能生存下來。
隨著傳統挖礦收入的萎縮，融資成本持續上升。即使是那些轉型人工智能的公司，也無法彌補比特幣收入的下滑。這種困境正迫使整個行業做出緊急的戰略決策。
AI轉型加速
排名前十的礦業公司中，目前有七家通過以下方式獲得收入：人工智能人工智能托管的收益已經比傳統挖礦的收益高出約 50%（每兆瓦）。這種轉變正在重塑行業衡量成功的方式。
Bitfarms宣布將在兩年內徹底停止比特幣挖礦。其位于華盛頓州的設施將于2026年12月前改建為高性能計算數據中心。首席執行官Ben Gagnon表示，潛在收益可能超過以往所有挖礦收入。
IREN與微軟達成了一項里程碑式的五年期GPU云計算協議，價值97億美元。該協議包含20%的預付款。IREN將于2026年開始在其位于德克薩斯州的工廠部署NVIDIA GB300 GPU。
.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}Hut 8 將四座總裝機容量為 310 兆瓦的加拿大天然氣發電廠出售給了 TransAlta。此舉符合其向比特幣挖礦和高性能計算基礎設施轉型戰略的規劃。CleanSpark 的目標是成為一個服務于人工智能和比特幣的綜合計算平臺。
大規模資本重組
一股可轉換債券發行浪潮正席卷整個行業。CleanSpark 籌集TeraWulf以0%利率完成了11.5億美元的融資。TeraWulf還完成了10.25億美元的融資，利率同樣為0%。
Cipher Mining發行了14億美元的高級擔保票據，收益率為7.125%。IREN計劃通過兩筆獨立的可轉換債券發行籌集20億美元。Bitfarms完成了5.88億美元的可轉換債券發行。
設備采購方面同樣規模龐大。IREN與戴爾簽署了一份價值58億美元的協議，采購NVIDIA GB300 GPU。Cipher擴大了其Fluidstack協議的規模，谷歌為此提供了17.3億美元的擔保。
.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}Canaan 獲得了來自 BH Digital、Galaxy Digital 和 Weiss Asset Management 的 7200 萬美元戰略投資。這筆資金將用于支持高性能計算和能源基礎設施的開發。該公司旨在降低未來融資的稀釋效應。
調控極化
馬來西亞已發現大約14,000 家非法采礦作業過去五年，竊電事件頻發。竊電已給國營電力公司TNB造成約11億美元的損失。政府于去年11月成立了專案組，以加大打擊力度。
俄羅斯正在利用人工智能技術打擊非法采礦。國家電網運營商Rosseti將人工智能分析技術嵌入智能電表中，以檢測電力異常情況。最近一次破獲的案件涉及價值150萬美元的竊電。
然而，一些政府正在積極擁抱采礦業。日本通過一家大型區域電力公司啟動了首個政府關聯項目。迦南公司計劃在年底前部署水冷式Avalon礦機，用于電網負荷平衡。
.divm, .divd {display: none;}@media screen and (max-width: 768px) {.divm {display: block;}}@media screen and (min-width: 769px) {.divd {display: block;}}白俄羅斯總統盧卡申科宣布加密貨幣挖礦是國家電力使用優先領域。他暗示加密貨幣可以作為美元依賴的替代方案。約60%的俄羅斯礦工仍未注冊，這引發了關于特赦的討論。
戰略性比特幣積累
領先的礦工們正在囤積比特幣，而不是將其投放市場。MARA 持有 53,250 枚比特幣，價值約 56 億美元。該公司在全球公開比特幣儲備量排名第二。
CleanSpark 報告稱，截至 11 月 30 日，其持有的比特幣總數為 13,054 枚。僅 11 月份，其月產量就達到了 587 枚比特幣——今年迄今為止的挖礦產量總計為 7,124 枚比特幣。
Cango持有6412枚比特幣，并明確承諾長期持有。Bitdeer在10月份挖出511枚比特幣后，將其儲備增加至2233枚比特幣。Canaan的比特幣和以太坊持有量均創下新高，分別達到1610枚和3950枚。
這種積累策略表明了對比特幣長期價值的信心。礦工們押注，熬過當前的盈利危機終將獲得豐厚回報。那些堅持到最后的人，或許會成為最大的贏家。
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。
