區(qū)塊鏈審計(jì)機(jī)構(gòu) CertiK 的一項(xiàng)最新分析表明，統(tǒng)一的全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)構(gòu)想可能即將終結(jié)。

要點(diǎn)總結(jié)

能夠在不影響價(jià)格的情況下，快速將數(shù)字貨幣或代幣轉(zhuǎn)換為另一種資產(chǎn)或現(xiàn)金的能力。

相反，該公司論點(diǎn)2025 年標(biāo)志著結(jié)構(gòu)性分裂的開始——穩(wěn)定幣流動(dòng)性圍繞兩個(gè)不兼容的監(jiān)管體系聚集：以美國(guó)為中心的模式和由 MiCA 塑造的歐盟模式。

華盛頓而非市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)變

美國(guó)政策制定者不再讓市場(chǎng)力量決定穩(wěn)定幣的發(fā)展方向，而是制定了一套藍(lán)圖，重新定義了穩(wěn)定幣在金融體系中的角色。CertiK 特別指出，《GENIUS 法案》是這一轉(zhuǎn)變的催化劑。該法案由唐納德·特朗普總統(tǒng)簽署，明確規(guī)定了誰(shuí)可以發(fā)行穩(wěn)定幣、其儲(chǔ)備金必須達(dá)到什么水平，以及禁止哪些形式的收益或金融工程。

然而，最重要的后果是政治性的：穩(wěn)定幣如今被視為美國(guó)貨幣權(quán)力的延伸。發(fā)行方在與國(guó)內(nèi)銀行體系緊密結(jié)合的監(jiān)管框架下運(yùn)作，這使得美國(guó)對(duì)數(shù)字市場(chǎng)的美元流動(dòng)性擁有高度影響力。

這種方法自然會(huì)將流動(dòng)性吸引到內(nèi)部。CertiK 將其描述為美國(guó)穩(wěn)定幣區(qū)的出現(xiàn)，在該區(qū)域，合規(guī)性和儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)與美國(guó)金融規(guī)范保持一致，而不是與國(guó)際規(guī)范保持一致。

歐洲走向不同的方向——原因各不相同

美國(guó)已將穩(wěn)定幣納入其貨幣戰(zhàn)略，而歐洲的動(dòng)機(jī)則更為保守。歐盟旗艦加密貨幣監(jiān)管法規(guī)MiCA旨在降低風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)監(jiān)管并強(qiáng)化消費(fèi)者保護(hù)。

其中一項(xiàng)最具爭(zhēng)議的條款要求，穩(wěn)定幣的大部分儲(chǔ)備必須存入歐洲銀行。政策制定者認(rèn)為這是保障穩(wěn)定的措施，但業(yè)內(nèi)人士警告稱，這可能會(huì)加劇銀行業(yè)的集中度。Tether 首席執(zhí)行官 Paolo Ardoino 近期也指出，強(qiáng)制發(fā)行方采用部分準(zhǔn)備金制度反而會(huì)制造而非消除漏洞。

其他批評(píng)人士——尤其是規(guī)模較小的金融科技公司——擔(dān)心，MiCA的合規(guī)成本和資本門檻將鞏固由少數(shù)大型發(fā)行機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的市場(chǎng)格局。歐盟視為審慎監(jiān)管的措施，在初創(chuàng)企業(yè)看來(lái)卻是準(zhǔn)入壁壘。

不同的規(guī)則造就不同的市場(chǎng)

CertiK的報(bào)告指出，這種分歧不僅僅是理念上的，更是實(shí)際運(yùn)作上的。美國(guó)穩(wěn)定幣和歐盟穩(wěn)定幣目前受制于不同的規(guī)則，使得二者難以互換。流動(dòng)性池正沿著司法管轄區(qū)界限趨于封閉，該公司預(yù)計(jì)跨境資金流動(dòng)將面臨新的阻力。

這可能會(huì)導(dǎo)致美國(guó)和歐盟發(fā)行的穩(wěn)定幣之間出現(xiàn)價(jià)格差距、區(qū)域套利策略以及結(jié)算效率低下，特別是對(duì)于在兩個(gè)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的企業(yè)而言。

穩(wěn)定幣成為美元策略的工具

CertiK 分析中最引人注目的發(fā)現(xiàn)或許是美國(guó)意圖的明確性。財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特今年早些時(shí)候公開表示，穩(wěn)定幣監(jiān)管是旨在鞏固美元全球地位的更廣泛金融戰(zhàn)略的一部分。

他的言論證實(shí)了一種轉(zhuǎn)變：穩(wěn)定幣不再僅僅被視為支付工具或金融科技產(chǎn)品，而是被視為經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的工具。這種認(rèn)識(shí)幾乎可以肯定美國(guó)和歐盟之間的分歧將繼續(xù)加劇，雙方現(xiàn)在都將優(yōu)先考慮自身的戰(zhàn)略和監(jiān)管議程，而非全球統(tǒng)一。

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