12月3日，比特幣未能突破關(guān)鍵的94,000美元關(guān)口，凸顯了市場結(jié)構(gòu)日益脆弱。鏈上數(shù)據(jù)顯示，超過四分之一的比特幣供應(yīng)量已變?yōu)槲磳?shí)現(xiàn)虧損。
該拒絕與 Glassnode 的供應(yīng)分位數(shù)成本基礎(chǔ)模型確定的關(guān)鍵閾值相符，該模型跟蹤流通供應(yīng)的大部分成本基礎(chǔ)，以衡量市場中的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。
比特幣鏈上分位數(shù)顯示結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)上升
根據(jù)Glassnode11 月中旬，比特幣跌破了 0.75 的成本基準(zhǔn)分位數(shù)，這意味著超過 25% 的供應(yīng)量（主要由近幾個(gè)月的頂級買家持有）現(xiàn)在處于虧損狀態(tài)。
從歷史上看，這一區(qū)域標(biāo)志著一個(gè)關(guān)鍵階段，市場在這個(gè)階段處于平衡狀態(tài)，一方面是后期進(jìn)入者的投降壓力，另一方面是周期性底部附近經(jīng)常出現(xiàn)的賣方耗盡的早期階段。
來源：Glassnode
自突破這一門檻以來，比特幣對宏觀經(jīng)濟(jì)狀況表現(xiàn)出更高的敏感性，并且一直難以恢復(fù)上漲勢頭。
9.4萬美元的阻力位證實(shí)了關(guān)鍵成本基礎(chǔ)水平的阻力。
當(dāng) 0.75 分位數(shù)的意義變得明顯時(shí)比特幣12月3日，該股試圖重返94000美元區(qū)域，但隨后急劇反轉(zhuǎn)，最終收跌。
目前價(jià)格接近 92,500 美元，這進(jìn)一步印證了市場只有在恢復(fù)到 95,800 美元附近的 0.75 分位數(shù)后才能建立穩(wěn)定的觀點(diǎn)。
來源：TradingView
更顯著的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變需要突破 0.85 分位點(diǎn)（約 106,200 美元）。歷史上，長期趨勢在這個(gè)區(qū)域會(huì)加強(qiáng)，下行風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)降低。
比特幣技術(shù)指標(biāo)反映出動(dòng)能減弱。
日線圖上的市場結(jié)構(gòu)與鏈上走勢一致。DMI 指標(biāo)顯示多頭力量減弱，正向指數(shù)動(dòng)能下降，賣方力量重新增強(qiáng)。
ADX雖然仍處于高位，但已開始趨于平緩，表明當(dāng)前趨勢出現(xiàn)壓縮和猶豫不決。
圖表上未能形成更高更低的走勢進(jìn)一步表明，買家缺乏克服當(dāng)前成本基礎(chǔ)分布中固有阻力的信心。
隨著水下供應(yīng)增加，宏觀敏感性也會(huì)提高。
由于超過四分之一的供應(yīng)處于虧損狀態(tài)，市場情緒仍然異常依賴外部因素。
即使是溫和的宏觀變化，例如債券收益率的波動(dòng)或流動(dòng)性狀況的變化，也可能產(chǎn)生過大的影響，直到比特幣至少重新回到 0.75 分位數(shù)，并緩解近期買家的壓力。
在此之前，價(jià)格走勢將在兩種可能的結(jié)果之間徘徊：要么是頂級買家投降導(dǎo)致的更深層次的重置，要么是賣家耗盡導(dǎo)致的穩(wěn)定階段。
最后想說的話
比特幣在 94,000 美元處受阻，證實(shí)了鏈上阻力位，并凸顯了近期買家在 95,800 美元以下的風(fēng)險(xiǎn)敞口。 下一步的決定性舉措取決于市場能否消化這些被低估的供應(yīng)，還是會(huì)在持續(xù)的宏觀壓力下崩潰。
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