從2025年11月24日至12月2日，摩根大通推出了與貝萊德比特幣ETF掛鉤的杠桿票據(jù)，先鋒集團(tuán)取消了對(duì)加密貨幣的禁令，納斯達(dá)克將IBIT期權(quán)限額提高了四倍。短短九天內(nèi)的三項(xiàng)舉措，最終促成了一個(gè)結(jié)果：比特幣被傳統(tǒng)金融體系和機(jī)構(gòu)所吸收。

分析師 Shanaka Anslem Perera描述這種快速融合標(biāo)志著機(jī)構(gòu)資本獲取數(shù)字資產(chǎn)方式的根本性變革。領(lǐng)先的銀行和資產(chǎn)管理公司擴(kuò)大了加密貨幣產(chǎn)品、分銷渠道和監(jiān)管框架，重新定義了比特幣在全球金融中的角色。

十一月匯聚：協(xié)調(diào)一致的基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)建

傳統(tǒng)金融長(zhǎng)期以來(lái)一直對(duì)比特幣保持著距離。然而，到2025年底，數(shù)字資產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施達(dá)到了一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這場(chǎng)變革始于……美國(guó)證券交易委員會(huì)將于2024年1月批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣ETF。為機(jī)構(gòu)投資提供規(guī)范的途徑。

摩根大通11月24日提交的文件詳細(xì)介紹了其杠桿結(jié)構(gòu)性票據(jù)，該票據(jù)可提供高達(dá)貝萊德iShares比特幣信托ETF（IBIT）1.5倍的收益，有效期至2028年。這些證券的目標(biāo)客戶是尋求在獲得更大投資回報(bào)的同時(shí)又希望受到法律保護(hù)的成熟投資者。值得注意的是，這些票據(jù)也使投資者面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)，如果IBIT下跌約40%或更多，投資者將面臨本金損失的風(fēng)險(xiǎn)。

就在同一周，納斯達(dá)克11月26日宣布將提高IBIT期權(quán)持倉(cāng)限額從25萬(wàn)份合約增至100萬(wàn)份合約。這表明市值和交易量均有所增長(zhǎng)，也印證了對(duì)以下方面的需要：針對(duì)機(jī)構(gòu)投資組合的波動(dòng)率對(duì)沖產(chǎn)品。佩雷拉的結(jié)構(gòu)分析值得注意的是，更廣泛的期權(quán)基礎(chǔ)設(shè)施使機(jī)構(gòu)能夠管理比特幣的波動(dòng)性，使數(shù)字資產(chǎn)與標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)控制保持一致。

12月2日，先鋒集團(tuán)（Vanguard）完成了這一戰(zhàn)略布局。這家全球第二大資產(chǎn)管理公司一改長(zhǎng)期以來(lái)的反對(duì)立場(chǎng)，向持有約11萬(wàn)億美元資產(chǎn)的客戶開放了比特幣和加密貨幣ETF。先鋒集團(tuán)此舉正值市場(chǎng)回調(diào)之際，表明其策略性地把握了時(shí)機(jī)，而非盲目投機(jī)。

零售業(yè)的投降式拋售與機(jī)構(gòu)的配置策略相符

這一轉(zhuǎn)折點(diǎn)恰逢散戶拋售潮。隨著比特幣價(jià)格下跌，個(gè)人投資者紛紛拋售，比特幣ETF贖回量飆升。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)資本則采取了相反的策略。阿布扎比投資委員會(huì)和類似的主權(quán)機(jī)構(gòu)增加了投資。比特幣分配隨著零售情緒逆轉(zhuǎn)。

美國(guó)銀行授權(quán)了15000名財(cái)務(wù)顧問(wèn)。自2026年1月5日起，該機(jī)構(gòu)計(jì)劃向高凈值客戶配置比特幣。顧問(wèn)建議，對(duì)于能夠承受波動(dòng)的客戶，比特幣配置比例應(yīng)為1%至4%，并重點(diǎn)推薦了四只ETF：Bitwise比特幣ETF、Fidelity Wise Origin比特幣基金、Grayscale比特幣迷你信托和BlackRock iShares比特幣信托。對(duì)于這家擁有超過(guò)3600家分支機(jī)構(gòu)、管理著2.67萬(wàn)億美元資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)而言，這一指導(dǎo)方針標(biāo)志著其投資策略的重大轉(zhuǎn)變。

“2024年：先鋒集團(tuán)首席執(zhí)行官表示他們不會(huì)提供比特幣ETF；2025年：先鋒集團(tuán)向5000萬(wàn)客戶提供比特幣ETF；先鋒集團(tuán)和摩根大通已經(jīng)屈服了。”eOffshoreNomad 發(fā)布.

同樣，貝萊德建議將至多2%的投資組合配置于比特幣，理由是其風(fēng)險(xiǎn)水平與“七大科技股”相當(dāng)。各機(jī)構(gòu)采取的統(tǒng)一做法表明，即使沒(méi)有正式的合作，它們之間也存在協(xié)調(diào)一致的信息傳遞。來(lái)自不同公司的顧問(wèn)在資產(chǎn)配置、風(fēng)險(xiǎn)溝通和客戶選擇方面都獲得了一致的指導(dǎo)。

高盛采取了不同的策略，斥資約20億美元收購(gòu)了Innovator Capital Management。這使高盛獲得了……即時(shí)分發(fā)和合規(guī)途徑加密產(chǎn)品節(jié)省了多年的內(nèi)部開發(fā)時(shí)間，并提供了一個(gè)成熟的網(wǎng)絡(luò)。

MSCI指數(shù)剔除：剔除競(jìng)爭(zhēng)模型

在金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大 ETF 基礎(chǔ)設(shè)施的同時(shí)，其他模式卻面臨障礙。2025年10月10日，MSCI宣布啟動(dòng)咨詢程序。將持有大量數(shù)字資產(chǎn)的公司從主要指數(shù)中剔除。初步名單包括Strategy Inc.、Metaplanet以及其他率先在企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域采用比特幣的類似公司。

該提案針對(duì)的是那些比特幣或其他數(shù)字資產(chǎn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中占比過(guò)高的公司。如果這些公司被從MSCI全球可投資市場(chǎng)指數(shù)中剔除，它們將被迫退出被動(dòng)投資基金和主要基準(zhǔn)追蹤ETF。公眾咨詢期至2025年12月31日截止，最終決定將于2026年1月15日前公布。

時(shí)機(jī)頗為耐人尋味。例如，Strategy Inc.吸引了那些希望投資比特幣但又不想通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)或支付ETF費(fèi)用的投資者。但隨著MSCI提議將比特幣排除在外，各大銀行紛紛推出了新的收費(fèi)ETF產(chǎn)品。這給……帶來(lái)了壓力。替代暴露方法。

監(jiān)管政策的明晰化加速了機(jī)構(gòu)投資者在2025年前對(duì)數(shù)字資產(chǎn)的采納。諸如《GENIUS法案》及其相關(guān)法令等法律明確了數(shù)字資產(chǎn)的處理方式，并降低了大型金融機(jī)構(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)。這些規(guī)則使數(shù)字資產(chǎn)與現(xiàn)有的證券合規(guī)要求保持一致，從而鼓勵(lì)了機(jī)構(gòu)投資者的參與。

基于費(fèi)用的捕獲和另類投資的終結(jié)

這九天的融合不僅僅關(guān)乎新產(chǎn)品的推出，它還鞏固了比特幣作為傳統(tǒng)金融領(lǐng)域盈利資產(chǎn)類別的地位。杠桿票據(jù)、期權(quán)和ETF配置都能帶來(lái)持續(xù)的收入，而直接國(guó)庫(kù)和自托管模式則面臨著指數(shù)剔除和監(jiān)管要求提高等挑戰(zhàn)。

隨著選擇的增多，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在可以更好地管理波動(dòng)性，這使得比特幣適用于風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)投資組合和具有嚴(yán)格限額的委托投資。基礎(chǔ)設(shè)施的轉(zhuǎn)變意味著比特幣現(xiàn)在可以作為投資組合的組成部分，而不僅僅是一種投機(jī)性資產(chǎn)。然而，這也使得價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制從現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)移到了衍生品交易。

該機(jī)構(gòu)體系與其他資產(chǎn)類別類似。資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)披露均已統(tǒng)一。持牌顧問(wèn)為客戶提供指導(dǎo)，產(chǎn)品采用標(biāo)準(zhǔn)化的費(fèi)用和信息傳遞方式。比特幣最初旨在規(guī)避該體系，如今卻已被它曾經(jīng)挑戰(zhàn)的體系所吸收。

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