比特幣挖礦11 月份盈利能力再次受到打擊，連續第四個月下滑，原因是整個行業的收入指標走弱，礦業公司繼續應對日益激烈的競爭和疲軟的市場環境。
最新消息來自摩根大通分析師雷金納德·史密斯和查爾斯·皮爾斯周一發布的一份報告，報告中概述了關鍵行業指標的全面回調。
據該銀行稱，日均區塊獎勵毛利潤環比下降26%，延續了自夏末開始的下滑趨勢。這一降幅與網絡活動的略微回落相吻合。比特幣網絡算力在10月份攀升至歷史新高后，11月份下滑了1%，平均為每秒1074艾哈希（EH/s）。
比特幣網絡算力（來源：Blockchain.com）
雖然幅度不大，但算力下降表明，在經歷了數月的持續擴張之后，算力進入了冷卻期。礦業容量。
哈希率可以實時衡量比特幣工作量證明網絡的總計算能力，既是挖礦競爭的指標，也是網絡難度的指標。
即使是小幅下跌，如果比特幣的價格或交易費收入不足以抵消硬件和能源成本，也會影響盈利能力。
比特幣挖礦收入壓力不斷增加
摩根大通的分析師寫道：“11 月份，比特幣礦工每天每 EH/s 的區塊獎勵收入平均為 41400 美元，比 10 月份下降了 14%，比去年同期下降了 20%。”
此次下跌凸顯了礦工面臨的壓力，因為在競爭日益激烈的環境中，區塊獎勵越來越難獲得，尤其是在 2024 年 4 月減半之后，每個區塊的獎勵從 6.25 BTC 減少到 3.125 BTC。
盈利能力連續四個月下滑，也反映出交易手續費收入下降——交易手續費曾經是網絡擁堵時期重要的收入來源。11月份手續費并未出現大幅增長，導致礦工主要依賴區塊獎勵作為主要收入來源。
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上市礦業公司市值蒸發110億美元
報告顯示，這種影響波及到上市礦業公司。
摩根大通追蹤的14家美國礦業公司的總市值環比下降16%至590億美元，市值蒸發約110億美元。此次普遍下跌反映出市場預期轉變，即除非比特幣價格大幅走強，否則礦工在2026年可能面臨更嚴峻的經濟形勢。
然而，并非所有礦業公司都表現相同。Cipher Mining (CIFR) 成為本月表現最亮眼的公司，漲幅達 9%，這主要得益于其近期收購 Fluidstack 后市場對其的積極反應。此次收購擴展了公司的基礎設施能力，并增強了其高性能計算業務。這筆交易似乎至少暫時使該公司免受了整個行業壓力的影響。
另一方面，Bitdeer (BTDR) 遭遇了 40% 的暴跌，成為摩根大通 11 月份覆蓋范圍內表現最差的股票。此次拋售潮是由于其令人失望的財務業績以及對運營成本上升的擔憂，這些因素嚴重打擊了投資者信心。
Bitdeer 股價（來源：谷歌財經)
過熱膨脹后的重置
行業分析師普遍認為，該行業近期的回調代表著在經歷了一段異常快速的增長期后，出現了一種自然的調整。
在2025年的大部分時間里，礦工們積極擴張算力，預期比特幣價格會上漲，手續費周期也會更加強勁。然而，交易活動的低迷和競爭的加劇卻導致利潤率下降，尤其是對于那些運營老舊或能效較低的礦機的企業而言。
11 月份算力趨于穩定可能預示著市場重新調整的早期階段，因為邊際運營商正在縮減或暫停擴張計劃。摩根大通的報告指出，盡管挖礦經濟效益依然承壓，但整個網絡依然保持韌性，整體算力仍接近歷史高位。
對于礦工而言，進入2026年初，關鍵變量仍然是比特幣的現貨價格。如果價格能夠持續堅挺在主要支撐位之上，或者出現類似今年早些時候的鏈上活動激增，則可能有助于恢復盈利能力。
如果沒有這種順風，分析師預計，整合、削減成本以及向高效基礎設施進行戰略轉型仍將是整個采礦業的核心主題。
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