隨著機(jī)構(gòu)投資者越來(lái)越多地使用貝萊德的旗艦產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，納斯達(dá)克正尋求大幅擴(kuò)大比特幣 ETF 期權(quán)市場(chǎng)。

概括

納斯達(dá)克對(duì)iShares比特幣信托期權(quán)有何提議？

納斯達(dá)克國(guó)際證券交易所 提交了一份提案和美國(guó)證券交易委員會(huì)11月26日解除持倉(cāng)限制iShares比特幣信托期權(quán)根據(jù)監(jiān)管文件，單筆衍生品合約上限將從25萬(wàn)份提高到100萬(wàn)份。此舉實(shí)際上將單個(gè)市場(chǎng)參與者在這些衍生品中可持有的合約數(shù)量上限提高了三倍。

該文件要求將貝萊德旗下目前最大的投資工具進(jìn)行重組。比特幣ETF按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算，將被重新歸類到與主要股票指數(shù)和大盤股相同的頂級(jí)衍生品層級(jí)。此外，該層級(jí)已包含蘋果,英偉達(dá)， 這標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以及納斯達(dá)克100指數(shù)這凸顯了該 ETF 的市值和交易量已經(jīng)變得多么龐大。

納斯達(dá)克為何認(rèn)為提高持倉(cāng)限制是合理的？

這交易所爭(zhēng)論目前25萬(wàn)份合約的上限限制了專業(yè)交易商和機(jī)構(gòu)客戶的交易和對(duì)沖策略。根據(jù)提交的文件，該ETF的市值和日均交易量目前已躋身美國(guó)交易所最大的產(chǎn)品之列。盡管如此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其的監(jiān)管力度仍然比對(duì)待成熟的藍(lán)籌股更為保守。

根據(jù)提交的文件，一份完全行使的100萬(wàn)份合約頭寸將代表大約7.5%基金浮存金及相關(guān)0.284%占所有已發(fā)行比特幣總量的一定比例。然而，納斯達(dá)克認(rèn)為，從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，這一理論最大值仍在可控范圍內(nèi)，同時(shí)也能為交易商提供足夠的空間來(lái)滿足不斷增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)資金流動(dòng)需求。

更高的限額會(huì)對(duì)機(jī)構(gòu)對(duì)沖和風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)生怎樣的影響？

擬議的擴(kuò)展旨在允許做市商對(duì)與養(yǎng)老基金和對(duì)沖基金相關(guān)的較大額交易進(jìn)行對(duì)沖，這些基金越來(lái)越多地使用ETF進(jìn)行敞口配置。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則，交易商在管理大額交易的delta、gamma和vega風(fēng)險(xiǎn)時(shí)面臨諸多限制，尤其是在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈的交易時(shí)段。

提高上限后，比特幣ETF期權(quán)復(fù)雜的交易體系能夠更好地吸收大額訂單，而無(wú)需迫使參與者將交易分散到多個(gè)交易場(chǎng)所或工具上。此外，這可能有助于提升流動(dòng)性并提高定價(jià)效率，因?yàn)樵揈TF已經(jīng)超越了……衍生今年比特幣期權(quán)未平倉(cāng)合約量最大的交易場(chǎng)所，標(biāo)志著價(jià)格發(fā)現(xiàn)正向受監(jiān)管的美國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。

這對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和衍生品創(chuàng)新意味著什么？

行業(yè)分析師表示，提高持倉(cāng)限額可能會(huì)加速基于比特幣ETF的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。這些產(chǎn)品可能包括保本型投資組合和收益型工具，使投資者無(wú)需托管標(biāo)的資產(chǎn)即可間接獲得比特幣敞口。加密貨幣直接以貨幣形式支付。

然而，他們也提醒說(shuō)，諸如此類的監(jiān)管框架……員工會(huì)計(jì)公告 121這仍然使受監(jiān)管機(jī)構(gòu)持有和保護(hù)數(shù)字資產(chǎn)的方式變得復(fù)雜。即使上市衍生品交易活動(dòng)不斷擴(kuò)大，這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也可能使銀行和經(jīng)紀(jì)商提供全面的加密貨幣托管服務(wù)需要投入大量資金。

FLEX期權(quán)如何融入納斯達(dá)克的計(jì)劃？

該文件還尋求取消對(duì)定制化、實(shí)物交付的限制。靈活選項(xiàng)該條款已寫入ETF。如果獲得批準(zhǔn)，這項(xiàng)變更將允許超大宗交易從場(chǎng)外互換轉(zhuǎn)移到標(biāo)準(zhǔn)化的交易所上市合約，從而有可能提高透明度和交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)管理。

此外，機(jī)構(gòu)交易者可以在享受清算所擔(dān)保的同時(shí)，構(gòu)建更精確的收益模型。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)專家指出，這種從場(chǎng)外交易向上市交易的轉(zhuǎn)變，與股票指數(shù)和信用衍生品早期的發(fā)展歷程如出一轍。

擴(kuò)大限額是否會(huì)加劇比特幣衍生品的波動(dòng)性？

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)專家指出，擴(kuò)大持倉(cāng)限額通常有助于縮小買賣價(jià)差，因?yàn)樽鍪猩炭梢猿袚?dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，從而提供更具競(jìng)爭(zhēng)力的報(bào)價(jià)。不過(guò)，他們也警告說(shuō)，更大的持倉(cāng)限額也可能在價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)加劇市場(chǎng)波動(dòng)。

尤其值得注意的是，快速的市場(chǎng)波動(dòng)可能迫使交易商迅速調(diào)整較大的伽瑪風(fēng)險(xiǎn)敞口，從而導(dǎo)致標(biāo)的資產(chǎn)的對(duì)沖資金集中流入。比特幣市場(chǎng)以及ETF本身。然而，支持者認(rèn)為，更深的流動(dòng)性和更穩(wěn)健的機(jī)制至關(guān)重要。交易所上市的比特幣衍生品隨著時(shí)間的推移，應(yīng)該能夠提高整體市場(chǎng)韌性。

美國(guó)證券交易委員會(huì)的審查流程下一步是什么？

這美國(guó)證券交易委員會(huì)美國(guó)證券交易委員會(huì)尚未公布就納斯達(dá)克提案作出決定的時(shí)間表。通常情況下，委員會(huì)在對(duì)交易所規(guī)則變更作出裁決前會(huì)啟動(dòng)公眾意見(jiàn)征詢期，這可能需要經(jīng)過(guò)多輪反饋和修改。

總而言之，iShares比特幣信托期權(quán)限額的提高請(qǐng)求以及擬議的FLEX期權(quán)豁免可能會(huì)重塑大型機(jī)構(gòu)對(duì)沖和獲取比特幣敞口的方式。然而，最終對(duì)流動(dòng)性、波動(dòng)性和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響將很大程度上取決于監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何在創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管之間取得平衡。

主要關(guān)鍵詞：比特幣ETF期權(quán)

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