比特幣價(jià)格從 11 萬美元大幅回調(diào)至 8 萬美元左右，與早期巨鯨的大量拋售有關(guān)，這些巨鯨的持倉成本接近 1.6 萬美元。CryptoQuant 首席執(zhí)行官 Ki Young Ju 指出，鏈上指標(biāo)顯示比特幣目前處于周期的“肩部”階段，這意味著短期內(nèi)上漲空間有限。

此次拋售壓倒了來自ETF和MicroStrategy等機(jī)構(gòu)的需求，正在影響著加密貨幣2025年的前景。與 Upbit 旗下 Upbitcare 的訪談Ju 從數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的角度分析了比特幣投資者不斷變化的市場(chǎng)格局以及影響其當(dāng)前市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的各種因素。

早期比特幣巨鯨加劇拋售壓力

Ki Young Ju解釋說，如今的市場(chǎng)是由兩大巨鯨群體之間的競(jìng)爭(zhēng)所主導(dǎo)的。持有比特幣且平均成本接近16,000美元的“老牌巨鯨”們已經(jīng)開始獲利頗豐，每天拋售的金額高達(dá)數(shù)億美元。這種持續(xù)不斷的拋售給比特幣帶來了巨大的下行壓力。比特幣的價(jià)格.

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)巨鯨通過現(xiàn)貨比特幣ETF和MicroStrategy等工具積累了大量倉位。然而，他們的購買力尚未達(dá)到早期巨鯨拋售的規(guī)模。據(jù)Ju稱，持有超過10,000枚比特幣超過155天的錢包，其平均成本約為38,000美元。幣安交易員的入場(chǎng)成本約為50,000美元，因此許多市場(chǎng)參與者已經(jīng)獲利，并可在必要時(shí)賣出。

CryptoQuant 的首席執(zhí)行官指出，現(xiàn)貨 ETF 和 MicroStrategy 的資金流入在 2025 年初提振了市場(chǎng)。然而，這些資金流入現(xiàn)在已經(jīng)減少，資金流出開始主導(dǎo)市場(chǎng)格局。例如，數(shù)據(jù)顯示……Farside Investors數(shù)據(jù)顯示，2025年11月26日比特幣ETF錄得4280萬美元凈流入，累計(jì)流入資金達(dá)626.8億美元。盡管如此，早期巨鯨的持續(xù)拋售仍超過了機(jī)構(gòu)的增持。

市場(chǎng)周期分析顯示上漲空間有限

鏈上損益指標(biāo)能夠?yàn)槭袌?chǎng)周期提供關(guān)鍵洞察。Ju 使用 365 天移動(dòng)平均線的損益指數(shù)進(jìn)行的分析表明，市場(chǎng)已進(jìn)入“肩部”階段。這種周期末期狀態(tài)表明增長潛力受限，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)增加。

估值乘數(shù)反映出市場(chǎng)前景中性或持平。在之前的周期中，每一美元的新增資金都會(huì)推動(dòng)市值大幅增長。如今，這種乘數(shù)效應(yīng)已經(jīng)減弱。這表明市場(chǎng)杠桿效率降低，現(xiàn)有結(jié)構(gòu)不足以支撐顯著的上漲。

Ju 并不預(yù)期會(huì)出現(xiàn) 70-80% 的暴跌。不過，他認(rèn)為 30% 以內(nèi)的回調(diào)是合理的。比特幣價(jià)格從 10 萬美元下跌可能意味著跌至 7 萬美元左右。他使用了 OKX 期貨的多空比率、交易所杠桿比率等數(shù)據(jù)。買賣流支持這一觀點(diǎn)的模式。

Ju強(qiáng)調(diào)了數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)方法的重要性。最新帖子他敦促交易員們運(yùn)用指標(biāo)來增強(qiáng)判斷力，而不是進(jìn)行投機(jī)。他仍然專注于解讀鏈上數(shù)據(jù)、交易所活動(dòng)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。

這份全面的分析基于鏈上證據(jù)，提供了可靠的評(píng)估。隨著早期比特幣巨鯨持續(xù)獲利了結(jié)，機(jī)構(gòu)投資者面臨著嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境。由于杠桿率高企、估值倍數(shù)中性，且市場(chǎng)已處于周期末期，短期內(nèi)出現(xiàn)大幅反彈的可能性有限。

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