要點總結
比特幣持有者對近期的價格下跌有何反應？
Glassnode 的 Hodler 凈持倉變化表明出現了大規模的拋售，而 Nexo 平臺的數據顯示，比特幣始終占抵押品的 53-57%。
為什么投資者會在經濟低迷時期選擇借貸而不是出售？
以比特幣為抵押進行借貸，可以讓持有者獲得流動性，而無需繳納資本利得稅。這也有助于他們維持持倉，以期獲得未來的升值空間。
比特幣價格從 2025 年末的 10 萬美元以上跌至 9 萬美元以下，暴露了持有者在應對價格下跌時存在的根本分歧：一些人選擇放棄，而另一些人則通過戰略性借貸加倍投入。
賣家：大量分銷正在進行中
Glassnode的持幣者凈持倉變化指標描繪了一幅鮮明的圖景。2025 年全年，圖表中紅色柱狀圖占據主導地位，表明長期持有者正在積極分配他們的比特幣。
來源：Glassnode
11 月下旬拋售加劇，凈持倉變化暴跌至 -60,000 BTC 以上——這是近年來最嚴重的拋售期之一。
這種行為遵循著一種熟悉的模式：隨著價格下跌，那些在周期頂部附近買入的持有者或那些需要立即套現的持有者會選擇退出倉位，從而造成持續的拋售壓力。
借款人：通過杠桿實現信念
然而，來自 CryptoQuant 和 Nexo 的平臺數據卻呈現出截然不同的景象。
盡管價格波動較大且鏈上分銷量很大，比特幣2025 年全年，該貸款平臺的總抵押品份額一直保持著非常穩定的 53-57%。
來源：CryptoQuant
截至 2025 年 7 月，BTC 占所有抵押品的 54.3%，與 1 月份的 53.8% 基本持平。
這揭示了一部分持有比特幣的復雜群體，他們采用了一種截然不同的策略。他們并非在需要現金時出售比特幣，而是將其作為抵押品來借入穩定幣或法定貨幣。
為什么比特幣策略分裂如此重要
這種分歧不僅僅反映了不同的風險承受能力，還揭示了獲得金融工具的途徑和長期信念水平。
持有比特幣并以比特幣進行借貸的人：
避免因出售而觸發資本利得稅 維持比特幣倉位，以期未來升值。 無需退出市場即可獲得即時流動性 我敢打賭，比特幣的長期收益將超過其借貸成本。這與傳統財富的運作方式如出一轍。富人在需要現金時不會出售房產，而是會申請房屋凈值貸款。
他們不會清算股票投資組合，而是使用保證金貸款。比特幣也越來越被這樣看待：作為一種價值儲存手段，用于杠桿交易，而不是清算。
這對市場意味著什么
這種分裂揭示了兩種同時上演的敘事模式：
宏觀壓力傳統持有者的大量拋售造成了真正的拋售壓力，這在比特幣價格下跌至 80,000-90,000 美元區間中顯而易見。
結構支撐一部分老練的持有者拒絕出售，而是選擇杠桿——減少流通中的供應，如果價格回升，可能會造成供應沖擊。
選擇借貸而非出售的持有者認為當前價格只是暫時的。他們相信比特幣的長期走勢依然不變。他們的判斷是否正確，將決定這種策略最終是天才之舉還是魯莽之舉。
數據顯示，借貸平臺的普及可能會催生出一批新的“堅不可摧”的持有者，他們愿意通過戰略杠桿來抵御市場波動，而不是選擇屈服。
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