關鍵要點
比特幣近期的上漲并非由散戶投機推動，而是由于長期的流動性短缺。若鯨魚開始獲利離場，市場將如何反應？
比特幣[BTC]已連續89天保持在10萬美元以上的高位，顯示出市場的強勁增長和健康調整。
然而，分析師通過數據研究發現，此次上漲的核心驅動力并非來自散戶投資者，而是日益嚴重的供應危機。
交易所凈流量揭示真相
根據CryptoQuant分析師阿克塞爾·阿德勒的觀察，自2024年2月下旬以來，比特幣在中心化交易所的平均凈流量幾乎每天都為負值。
僅有兩天出現凈流入，其余時間里，比特幣離開交易所的速度遠快于進入交易所的速度。
這導致現貨市場上的BTC可用流動性逐漸下降，形成了供應短缺的局面，從而推動了價格上漲。
比特幣稀缺性進一步加劇
Bitbo數據顯示，比特幣的存量-流量比已激增至369.4K BTC。
按照“存量-流量”模型預測，BTC的理論價格可能達到320萬美元。通常情況下，供應緊縮而需求穩定或上升會直接推高資產價格。
鯨魚處于全面積累模式
在以往的市場周期中，比特幣價格往往受到投機行為和散戶需求的驅動。然而，當前市場力量格局已經發生了顯著變化，大型實體成為主導。
據Checkonchain數據顯示，比特幣鯨魚在拋售方面表現出了極大的克制。過去三個月內，鯨魚與交易所的余額變化基本維持負值。
截至發稿時，鯨魚的交易所余額為-7.3萬BTC，超級鯨魚的余額為-1.9萬BTC。這種持續的負余額表明，盡管鯨魚獲得了創紀錄的利潤，但他們仍選擇持有而非出售。
現貨ETF需求加大壓力
值得注意的是，另一個導致比特幣流動性下降的關鍵因素是機構通過現貨ETF對比特幣的需求。
有趣的是，流動性的下降恰好與2024年初BTC現貨ETF的批準時間相吻合。自那時起，ETF持有的比特幣總量已超過130萬BTC，價值超過1490億美元。
比特幣ETF資產管理規模（AUM）的大幅增長間接反映了機構和其他投資者的持續增持趨勢。
由于零售需求相對較少，這種機構需求在推動BTC達到近期歷史最高價方面發揮了重要作用。
當前需求能否推動BTC繼續攀升？
根據AMBCrypto的分析，在巨鯨和機構的強勁需求推動下，比特幣經歷了持續的增長。
BTC的稀缺性因此大幅提升，并創下新高，這是其價格持續上漲的主要驅動力。
如果主要參與者的需求能夠持續存在，比特幣有望從最近的調整中恢復并延續上漲趨勢。
一旦趨勢逆轉，BTC可能會重新測試11.7萬美元的阻力位（此前多次遭遇拒絕），并尋求新的歷史高點（ATH）。
然而，如果大型實體轉為看跌并開始拋售，回調將會加深，BTC可能在110,572美元附近尋找支撐。
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