隨著香港穩(wěn)定幣條例在8月1日正式實(shí)施，市場(chǎng)對(duì)香港穩(wěn)定幣的討論逐漸升溫。當(dāng)前觀點(diǎn)分為兩派：一方面，資本市場(chǎng)和中資機(jī)構(gòu)積極爭(zhēng)取香港穩(wěn)定幣牌照及相關(guān)生態(tài)布局；另一方面，許多機(jī)構(gòu)在解讀穩(wěn)定幣條例細(xì)節(jié)后，認(rèn)為其合規(guī)要求過(guò)于嚴(yán)格，落地難度大。
合規(guī)的要求
部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為香港穩(wěn)定幣“雞肋”，主要原因是合規(guī)門檻顯著提高。首先，所有在香港發(fā)行穩(wěn)定幣或向公眾推廣相關(guān)服務(wù)的實(shí)體必須持牌，包括USDT和USDC，并且設(shè)有6個(gè)月過(guò)渡期，否則需停止業(yè)務(wù)。其次，所有持有法幣穩(wěn)定幣的用戶需完成KYC實(shí)名認(rèn)證，這一要求接近銀行化的標(biāo)準(zhǔn)。此外，嚴(yán)格的合規(guī)框架使得香港穩(wěn)定幣難以接入鏈上的DeFi生態(tài)。
首批可能發(fā)放5.5張牌照
盡管有上百家機(jī)構(gòu)咨詢、四五十家申請(qǐng)牌照，但據(jù)監(jiān)管層消息，第一批牌照數(shù)量很可能在5-6張之間。其中，沙盒內(nèi)已有3家機(jī)構(gòu)脫穎而出：京東幣鏈（科技背景）、圓幣（本土代表）和渣打（外資合資）。此外，螞蟻集團(tuán)憑借其RWA領(lǐng)域的突出表現(xiàn)也占據(jù)一席，而中信集團(tuán)通過(guò)綠色通道（LD）預(yù)定了1張牌照。中銀香港作為人民幣及離岸人民幣清結(jié)算行，雖未走綠色通道，但按慣例被列入考慮范圍，不過(guò)其自身信心不足，因此暫計(jì)為0.5張。其余機(jī)構(gòu)則需等待第二批審批。
穩(wěn)定幣條例的核心指引
本次穩(wěn)定幣條例指引進(jìn)一步細(xì)化了儲(chǔ)備資產(chǎn)的要求，具體內(nèi)容如下：
儲(chǔ)備資產(chǎn)的范圍及組成
2.3.1.根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》附表2第5(5)條，儲(chǔ)備資產(chǎn)須具備高質(zhì)量、高流動(dòng)性且具有最低投資風(fēng)險(xiǎn)，可包含以下形式：
（一）現(xiàn)金；
（二）期限不超過(guò)3個(gè)月的銀行存款；
（三）符合條件的有價(jià)債務(wù)證券：
甲．代表對(duì)政府、中央銀行、公營(yíng)單位或其他國(guó)際組織的申索或由其擔(dān)保；
乙．剩余期限不超過(guò)1年；
丙．符合《銀行業(yè)(資本)規(guī)則》信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算法的0%風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；
丁．具有高流動(dòng)性；
戊．不屬于私營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的義務(wù)。
其他形式還包括隔夜逆回購(gòu)協(xié)議產(chǎn)生的應(yīng)收現(xiàn)金、特定投資基金及其他金管局認(rèn)可資產(chǎn)。
華夏數(shù)字資本解讀：從指引可見(jiàn)，香港穩(wěn)定幣與美國(guó)穩(wěn)定幣的異同點(diǎn)包括：
1，兩者均要求高流動(dòng)性資產(chǎn)，但香港允許多幣種穩(wěn)定幣發(fā)行，未指定具體幣種；
2，公共債要求剩余期限不到1年，港府綠色債券、中國(guó)離岸人民幣國(guó)債等均可計(jì)入，但地方債不在范圍內(nèi)；
3，隔夜回購(gòu)協(xié)議及特定投資基金被納入，增加了靈活性；
4，貨幣市場(chǎng)基金暫時(shí)無(wú)法成為儲(chǔ)備資產(chǎn)，這超出市場(chǎng)預(yù)期。
發(fā)行人要求
香港對(duì)穩(wěn)定幣發(fā)行人的要求集中在可持續(xù)性、應(yīng)用場(chǎng)景及反洗錢能力等方面，具體包括：
1，財(cái)務(wù)實(shí)力，如不低于2500萬(wàn)港幣或發(fā)行額1%的資本金；
2，明確的應(yīng)用場(chǎng)景與商業(yè)方案；
3，反洗錢能力，包括儲(chǔ)備資產(chǎn)管理與風(fēng)控體系。
系統(tǒng)要求
穩(wěn)定幣條例還對(duì)代幣、錢包、私鑰管理等系統(tǒng)提出明確要求。
華夏數(shù)字資本解讀：由于離岸人民幣穩(wěn)定幣涉及特殊場(chǎng)景，非中資機(jī)構(gòu)較難涉足，中資央國(guó)企特別是中銀香港將扮演重要角色。與此同時(shí)，部分中資上市公司選擇繞道美國(guó)或阿布扎比等地申請(qǐng)相關(guān)牌照，以形成全球化數(shù)字資產(chǎn)布局。
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