作者：Bright，Foresight News
曾經風光無限的山寨幣熱潮是否還會重現？這是許多加密投資者心中的疑問。在2020-2021年的上一輪牛市中，DeFi Summer帶動了大量山寨幣實現數倍甚至數十倍的增長，而加密貨幣總市值也從2020年初的約2000億美元飆升至2021年11月的3萬億美元。可以說，真正從中獲利的投資者，大多押注了山寨幣。
然而，現實卻愈發殘酷。隨著加密行業的逐步成熟，期待新一輪“山寨季”爆發的可能性已經微乎其微。
山寨幣的潰敗與市場洗牌
盡管部分投資者仍在等待“山寨季”的回歸，但事實上，加密行業已悄然接近本輪牛市的尾聲。從2024年至2025年中期，加密貨幣總市值已增長了130%。
2021年11月15日，比特幣價格達到69,000美元的歷史高點，加密貨幣總市值約為3萬億美元；而在2025年7月14日，比特幣價格攀升至123,091美元，加密貨幣總市值則突破3.91萬億美元。
然而，與比特幣等主流資產相比，山寨幣的表現卻黯然失色。鏈上現存的數百萬個山寨幣，包括Meme潮期間涌現的大量垃圾幣，未能延續過去的輝煌。這一輪牛市中，山寨幣遭遇了全面潰敗。
對此，或許只能感慨一句：“對不起，我們失敗了。” 山寨幣無法重現昔日榮光的原因在于，加密行業正在經歷一場深刻的變革——合規化浪潮正在切割過去野蠻生長時期留下的贅肉。
華爾街的圈地游戲
在美國加密合規化的推動下，華爾街傳統金融巨頭開始涌入這一領域，并迅速占據主導地位。原本由巨鯨、散戶、礦工和幣圈機構構成的博弈格局已被徹底打破。如今，自稱“納斯達克、道瓊斯加密交易員”的散戶們，實際上成為了華爾街專業對沖基金的對手盤。
從資產角度看，曾經流行的VC組局、低流通高市值玩法已不再奏效；不受監管的Meme幣在散戶興趣消退后持續失血；DeFi也未能成為機構資金的首選目標。
華爾街機構進入加密市場的第一步是掌控比特幣，這一最具共識的去中心化資產，進而掌握行業話語權，例如Grayscale推出的比特幣ETF；第二步則是將傳統金融力量滲透到加密領域，如股票代幣化和山寨幣“微策略”公司；第三步則是發行符合傳統金融規定的加密相關資產，徹底掌握定價權，如加密公司IPO。
華爾街并未盲目涌入早已擁擠的“去中心化”賽道，而是選擇開辟自己的戰場，并通過資本優勢迫使加密原生玩家跟隨。
打不過，那就加入。
IPO潮暗流涌動
6月5日，Circle在紐約證券交易所上市，首日股價飆升超過160%，隨后一路攀升至最高289.99美元，較發行價31美元上漲了9.64倍。相比之下，同期加密貨幣表現平淡。
Circle的驚人回報率，正是以往山寨幣熱潮的經典寫照。受此鼓舞，多家加密相關公司宣布了2025年下半年的IPO計劃，其中包括美國本土交易所Kraken、FalconX、Gemini、Bullish，以及Bitgo、Grayscale、Figure等金融科技公司。此外，OKX也被曝出計劃赴美上市。與此同時，韓國交易所Bithumb表示將實施韓國科斯達克與美國納斯達克兩步走戰略，而泰國交易所Bitkub則計劃在泰國證券交易所上市。
7月30日，Kraken據傳正以150億美元估值尋求籌集約5億美元融資，再次點燃了市場熱情。
此前，Robinhood推出股票代幣化服務，甚至上線了OpenAI、SpaceX等未上市頂級公司的股權，為Pre-IPO市場打開了想象空間。而諸如Forge等私募股權交易平臺，則為買賣雙方提供了便捷的準入與退出通道。
目前，Forge平臺上的Kraken股權價格為36.13美元，估值約為100億美元。如果Kraken能夠順利以150億美元估值上市，當前投資者或將獲得超過50%的超額收益。
總之，加密公司IPO標志著行業的“成人禮”，意味著它將受到更廣泛的認可，但也必須告別那些不計市盈率、只會畫餅的垃圾項目。
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