撰文：佐爺
來源：佐爺歪脖山
1929 年的大蕭條促使了 1934 年證券交易法和 SEC（美國證監會）的成立。然而，歷史證明，SEC 并未能阻止金融創新或危機的發生。無論是 1998 年 LTCM（長期資本管理公司）的量化危機，還是 2008 年的金融危機，金融體系始終在技術與風險之間搖擺。如今，面對加密貨幣的崛起，SEC 決定徹底擁抱未來——鏈上化與合規化成為核心戰略。
2025 年，SEC 在 Gary Gensler 離職后，正式邁入加密貨幣監管的新階段。這一轉型不僅標志著傳統金融監管框架的終結，也預示著一場前所未有的金融革命。
- 鏈上化：RWA（真實世界資產）僅是起點，未來的交易、資產分配和生息將全面圍繞區塊鏈展開。
- 合規化：空投、質押、IXO 和獎勵機制將被納入監管框架，打造符合美國特色的超級應用（Reg Super-App），所有 DeFi 活動重新本土化。
SEC 的生存危機與轉向
大蕭條催生了 SEC，而加密貨幣則讓 SEC 面臨存亡挑戰。從 Gary Gensler 下臺到 Crypto Task Force 的成立，再到 Project Crypto 的推出，SEC 的監管策略經歷了從“執法式監管”向“監管式服務”的重大轉變。
2025 年 7 月，Project Crypto 正式出臺，成為 SEC 對加密貨幣全方位“投降”的標志。在此過程中，Ripple 案件的體面解決、Kraken IPO 的重啟以及 Robinhood 代幣化股票的推進，均顯示加密概念已被美國監管層全面接受。
BTC/ETH ETF 實物質押和贖回的批準是最顯著的進步，但更多幣種和形式仍需逐一審查。例如，特朗普集團旗下的 ETF 也在排隊等待中。
圖片說明：SEC 2025 加密監管范式變革，圖片來源：@zuoyeweb3
與此同時，CFTC 的擴權動作加速，白宮加密貨幣報告明確接受了現有 DeFi 的合法性。SEC 若不主動作為，其監管權限可能被 CFTC 徹底取代。Clarity Act 即將出臺，SEC 必須通過行政實踐搶先劃定監管范圍。
然而，在當前框架下，SEC 的行動空間有限。從批準更多質押型 ETF 到推動加密企業上市，SEC 的態度仍是拖延觀望。7 月中旬，SEC 與 CFTC 合并的傳言甚囂塵上，雙方相繼推出 Project Crypto 和 Crypto Sprint 計劃。
真實世界的「鏈上化」
DeFi 的徹底合規化標志著離岸套利時代的終結。Genius Act 和 Clarity Act 雖未具體涉及 DeFi 監管，但 SEC 的 Project Crypto 從人、財、規三個方面詳細規定了 DeFi 的發展方向。
不必遠走海外，一切均可在美國本土完成。穩定幣、IXO 和代幣化（股票、債券）的活動只要溝通得當，不會被視為非法證券發行。
此外，Tornado Cash 創始人的判決雖不在 SEC 權限內，但 SEC 可確保開發者安全，鼓勵良性競爭。自托管交易被提升至“美國自由主義價值觀”的高度，各類加密質押 ETF 將全面放開。
最終目標是讓所有加密活動回歸美國本土，確保加密經濟發生在美國。
RWA 的鏈上化進程也將全面啟動。股票、債券、權益和實物資產將被代幣化，Figma 等公司已保留發行代幣化股票的選項。這將是比計算機化更深刻的變革，任何可金融化的資產都將被代幣化。
圖片說明：SEC Project Crypto 框架，圖片來源：@zuoyeweb3
結語
Project Crypto 是 DeFi 的證券法時刻，但也面臨諸多未知。CFTC 和 SEC 或將深度融合，因數字商品與數字證券的界限將逐漸模糊。
這場金融革命究竟是泡沫助推器，還是資產創新的必經之路，答案尚未可知。唯一確定的是，鏈上化已成為不可逆轉的趨勢。
鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播更多信息之目的，如作者信息標記有誤，請第一時間聯系我們修改或刪除，多謝。
