根據(jù) RWA.xyz 的數(shù)據(jù)，貝萊德的代幣化美國國債基金 BUIDL 在過去 30 天內(nèi)錄得約 4.47 億美元的凈流出，創(chuàng)下自推出以來的**月度回撤。
贖回集中在基于以太坊的 BUIDL-I 股票類別中，與其他主要美國國債支持產(chǎn)品的資金流出相吻合，包括 Superstate 的 USTB 和 Circle 的 USYC，這兩款產(chǎn)品在同一時期的凈贖回額分別為 2.87 億美元和 6700 萬美元。
盡管 BUIDL 的市值在 18 個月內(nèi)飆升至28.7 億美元，成為知名的鏈上美國國債產(chǎn)品，但最近的低迷導致其總價值截至 8 月 1 日約為 24.2 億美元，在過去 30 天內(nèi)下跌了 15.21%。
根據(jù) RWA.xyz 的數(shù)據(jù)，供應減少僅限于 BUIDL-I 合約（0x6a9DA2…C89041），而主要的 BUIDL 份額類別（0x7712…8Aa2AEc）則錄得凈流入。這種分化表明，供應減少并非涉及整個產(chǎn)品，而是與特定份額類別的贖回相關(guān)。
BUIDL 為何虧損資金？最有可能的驅(qū)動因素是大型生態(tài)系統(tǒng)參與者正在重新配置資本。Ondo Finance 和 Ethena 等協(xié)議均已披露其在 BUIDL 中的主要持倉，似乎是主要候選者。
截至 2025 年 3 月，Ethena Labs 持有 12.9 億美元的 BUIDL 資產(chǎn)，而 Ondo 此前已將其 OUSG 流動性策略的很大一部分轉(zhuǎn)換為 BUIDL。Ethena 的 USDtb（由 BUIDL 支持的合成穩(wěn)定幣）允許即時原子贖回，從而實現(xiàn)大規(guī)模的資金遷移。同時，Ondo 的 OUSG 即時管理錢包（0x282698…A6A43）是 BUIDL 每月分配的主要接收者，可能也促成了凈股票類別轉(zhuǎn)移。
額外的資金流出可能與6月中旬推出的運營動態(tài)有關(guān)，當時BUIDL成為衍生品交易所Deribit和Crypto.com的合格抵押品。此次整合可能增強了該產(chǎn)品圍繞到期日和對沖流量的周期性流動性模式。此類平臺的贖回往往表現(xiàn)出短期波動而非結(jié)構(gòu)性退出，這意味著部分回撤可能會在接下來的幾周內(nèi)恢復。
贖回延遲的歷史摩擦也可能起到一定作用。今年早些時候，Circle 的 BUIDL 贖回機制曾短暫遭遇容量限制，導致一些配置者分散流動性來源。這導致 BUIDL 的使用更加靈活，也更具機會性，大額持有者會根據(jù)網(wǎng)絡(luò)狀況、贖回吞吐量和競爭性收益產(chǎn)品動態(tài)調(diào)整配置。
鏈上分析支持以下假設(shè)：贖回集中在 BUIDL-I 以太坊合約中，該合約的供應量在 7 月 1 日至 8 月 1 日期間顯著下降。相比之下，主要的 BUIDL 代幣合約的供應量略有上升。Etherscan 追蹤顯示，與 Ondo 的 OUSG 以及可能與 Ethena 的儲備堆棧（用于支持 USDtb）相關(guān)的錢包可能是這些重新分配事件的終點。
同期，更廣泛的代幣化國債市場資金流動呈現(xiàn)不均衡態(tài)勢。BUIDL 和 USTB 領(lǐng)銜資金流出，而 WisdomTree 的 WXX 錄得 1.65 億美元的凈流入，其次是 Securitize 的 VBILL 和 OpenEden 的 TBILL，分別流入 2200 萬美元和 1500 萬美元。這些變化表明，盡管部分資本退出該市場或在內(nèi)部輪換，但對代幣化短期收益工具的需求依然存在。
按總價值計算，BUIDL 仍然是該領(lǐng)域最突出的工具，但新活動表明，它的規(guī)模使其對少數(shù)大持有者的內(nèi)部投資組合調(diào)整非常敏感。
隨著越來越多的場所支持 BUIDL 抵押和贖回機制的不斷發(fā)展，未來的轉(zhuǎn)變可能越來越多地反映戰(zhàn)術(shù)重新分配，而不是方向性情緒。
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