香港《穩定幣條例》將于8月1日正式實施，香港金融管理局（金管局）于7月29日下午公布了穩定幣牌照監管制度，并發布了一系列配套文件。這一制度的出臺標志著全球主流金融體系對穩定幣合規化的接納邁出重要一步。
根據金管局的安排，發牌將是一個持續進行的過程。有意較早獲得牌照的機構需在2025年9月30日之前提交申請。同時，金管局強調，截至目前尚未發出任何牌照，虛假聲稱自己為持牌人或申請人的行為屬違法。
隨著監管細則落地，業內對穩定幣牌照申請的關注度持續升溫。券商和分析師普遍認為，首批牌照數量將非常有限，甚至調侃“申請門檻難度直追銀行”。
明確首批牌照申請時間線
金管局披露，穩定幣牌照制度共包括四份核心文件：《持牌穩定幣發行人監管指引》咨詢總結及指引、《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩定幣發行人適用）》咨詢總結及指引、與發牌制度及申請程序相關的《穩定幣發行人發牌制度摘要說明》，以及《原有穩定幣發行人過渡條文摘要說明》。
上述兩套指引將于8月1日正式生效，市場參與者需嚴格遵守。
金管局鼓勵有意申請牌照的機構把握溝通機會，在2025年8月31日或之前通過指定郵箱與金管局取得聯系。此舉旨在幫助申請機構及時了解監管期望，獲得針對性反饋，從而完善申請材料，提高申請效率。
對于準備充分且希望盡早獲批的機構，金管局設定了首個重要時間節點——2025年9月30日。不過，金管局副總裁陳維民明確表示，9月30日并非最終截止日期，未進入首批名單的機構仍有機會。首批牌照預計將在2026年初公布。
穩定幣發行人資質門檻“堪比銀行”
國泰海通非銀劉欣琦團隊、國信證券經濟研究所金融團隊等分析師對上述四項文件進行了詳細梳理，圍繞申請人資質要求、儲備資產要求、反洗錢措施及原有發行人過渡期等內容進行解讀。
首先，在申請人資質方面，申請人須為中國香港注冊法團或認可機構，且具備不少于2500萬港元已繳股本或可自由兌換為港元的其他貨幣。
其次，在儲備資產要求方面，持牌人需制定政策程序，確保儲備資產全額支持流通穩定幣。儲備資產范圍包括現金、期限不超過3個月的銀行存款、期限不超過1年的政府或中央銀行申索或其擔保的高流動性債券，以及以指明貨幣計價的隔夜逆回購協議。
第三，在反洗錢方面，發行人需對客戶錢包交易及持有人身份進行持續監控，特別是針對非托管錢包交易需采取額外風險控制措施，嚴防洗錢及恐怖融資風險。
第四，穩定幣種類與隔離方面，每類指定穩定幣的儲備資產池須與該類穩定幣參考資產一致；不同類別穩定幣的儲備資產需相互隔離，并通過有效信托安排確保儲備資產獨立于發行人。
第五，在信息披露方面，發行人需每日編制流通穩定幣面值及儲備資產市值與構成報表，并每周向金管局提交報告。此外，外部審計師需對儲備資產市值與構成、流通穩定幣面值等內容出具認證報告，并在期末后1個月內披露。
最后，在原有發行人過渡期方面，《原有穩定幣發行人過渡條文摘要說明》設立6個月過渡期，允許此前在香港已有穩定幣發行業務的機構申請臨時牌照。有意申請正式牌照的原有發行人最晚應于2025年10月31日前提交申請。
預計首批僅個位數牌照獲批，業內多有猜想
金管局總裁余偉文此前明確表示，“在初階段充其量只會批出數個穩定幣牌照”。香港特區政府財經事務及庫務局局長許正宇也指出，考慮到穩定幣作為新興產物的風險及用戶保障問題，牌照發放設有相當高的門檻。
據悉，跨境貿易將成為穩定幣的重要應用場景之一。螞蟻集團、京東集團等科技巨頭均被看好成為首批獲牌的有力競爭者。
此前，螞蟻集團表示旗下國際業務部門計劃在新加坡和香港申請穩定幣牌照；京東集團董事局主席劉強東則提出希望通過穩定幣實現全球企業之間的匯兌，降低跨境支付成本至90%，并將效率提升至10秒內。
此外，渣打銀行（香港）、安擬集團、香港電訊（HKT）已達成協議，將成立合資公司申請牌照，發行與港元掛鉤的穩定幣。
穩定幣發行與交易牌照為何如此重要？
華西證券認為，穩定幣及其他虛擬資產納入傳統金融體系可能帶來三方面變化：一是持牌平臺或服務商將成為主流，選擇受監管的交易平臺與穩定幣資產風險更低；二是真實資產上鏈（RWA）成為監管重點；三是牌照成為估值的重要支撐因素，持有核心牌照的頭部公司具備先發優勢。
方正金融團隊認為，穩定幣有望成為國際支付體系破局者，以香港先行試點的戰略意義重大，堅定看好加密貨幣產業鏈投資機會。
不完全統計顯示，近期多家中資券商已獲香港證監會批準開展虛擬資產交易服務，包括國泰君安國際、東方財富旗下哈富證券、天風國際證券及招銀國際證券。
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