作者：Empire編譯：白話區塊鏈
近日，Ethena（ENA）的穩定幣USDe在市場中掀起熱潮，其市值從一年前的1.4億美元飆升至72億美元，增長了50倍以上。隨著《GENIUS法案》的通過，Ethena Labs迅速與美國聯邦加密銀行Anchorage Digital合作推出首個GENIUS合規、聯邦監管穩定幣USDtb，為美國散戶投資者提供合規產品。同時，Ethena還推出了StableCoinX項目，成功募資3.6億美元，并計劃在納斯達克上市，啟動2.6億美元回購計劃，進一步激發市場熱情。
Ethena創始人Guy Young近日接受了Hive Mind主播Jose Madu的專訪，深入探討了USDe在穩定幣賽道中的崛起原因及其對當前市場格局的看法。
Q1：本周您發布了關于USDe資產的重大公告，宣布進入國債領域。能否分享這一決定的背景及其重要性？
Guy Young表示：“我們從去年底開始籌備這一項目，當時市場尚未像現在這樣火熱。如今，類似項目幾乎每天都在涌現。Circle在公開市場的表現表明，傳統市場對這類主題的需求遠超供給，大量資本希望參與其中。這對我們來說是一個難得的機會。”
他進一步分析道：“過去18個月，我一直在關注加密貨幣中山寨幣的資金流動問題。2021年和2024年的山寨幣總市值高峰幾乎相同，略低于1.2萬億美元。這表明全球愿意投資這些99%是泡沫代幣的資金有限。行業需要成熟，突破1.2萬億美元市值的關鍵在于吸引處理大規模資金的股權市場投資者。”
Q2：關于USDe資產的具體交易時間和募集金額，您能否透露更多細節？
Guy Young回應稱：“項目總規模約為3.6億美元，其中2.6億為現金。我們的現金占比遠高于其他類似項目，因為許多項目僅是退出流動性工具，而我們的目標是引入新現金以解決資金流動問題。Ethena募集的資金占流通市值約8%，將用于公開市場購買代幣，這在市場上非常突出。”
Q3：穩定幣市場需求旺盛，監管環境也趨于友好。您如何看待Circle等競爭對手面臨的挑戰？
Guy Young指出：“Ethena專注于儲蓄用例，而不是試圖成為通用解決方案。我們的策略是在特定細分市場深耕，提供比無回報資產更高的結構化回報。2024年，USDe的平均年化收益率達到18%，是Circle利息收入的四倍。這意味著我們無需龐大的資產負債表即可在收入上匹敵巨頭。”
他還提到：“Tether是我們的重要合作伙伴。Ethena實際上助力了全球Tether持有者，我們的抵押品大多是Tether本身，這對Tether的增長有顯著推動作用。”
Q4：能否簡要介紹Ethena如何生成收益？
Guy Young解釋道：“核心策略是現金套利或基差交易，即一邊做多現貨，一邊做空期貨或永續合約。加密貨幣市場存在融資利率，投資者愿意為杠桿做多支付費用。Ethena通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。”
Q5：隨著ETF和專業資金管理人的加入，基差交易是否面臨壓縮？您如何看待這一趨勢？
Guy Young認為：“盡管基差會隨時間壓縮，但機構資本更傾向于通過Ethena流入市場，因為這是更高效的渠道。Ethena通過降低加密貨幣市場的資本成本至傳統金融的合理利率，在此過程中不斷壯大。”
Q6：您如何看待《Genius法案》的通過以及與Anchorage的合作對Ethena的意義？
Guy Young表示：“我們正在將發行結構轉變為由Anchorage直接發行USDtb。這使我們成為首個符合《Genius法案》的穩定幣。雖然離岸市場仍是最具活力的運營場所，但我們對進入美國市場感到興奮，特別是在合規場景中的應用。”
Q7：您對當前穩定幣市場的競爭格局有何看法？哪些領域被高估或低估？
Guy Young坦言：“我對新發行方進入市場并與現有巨頭競爭持悲觀態度。穩定幣產品高度商品化，初創公司很難與現有巨頭區分開來。要讓商業模式成立，需達到1000億美元的規模才能成為有吸引力的投資項目。”
Q8：您對未來市場走勢有何預測？
Guy Young總結道：“長期來看，我依然看空ETH和其他Layer 1（L1），認為它們是史上最被高估的金融資產。但如果新資本繼續流入，市場可能維持高溢價狀態。未來，少數像Hyperliquid這樣的項目可能脫穎而出，與L1脫鉤，形成獨立的類股權定價邏輯。”
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