關(guān)鍵要點
以太坊正逐漸成為市場焦點。自2022年周期觸底以來，ETH永續(xù)合約的成交量首次超過比特幣。這是否意味著ETH將在第三季度剩余時間內(nèi)繼續(xù)保持對BTC的優(yōu)勢？
以太坊[ETH]在第三季度第一個月的回報率幾乎是比特幣[BTC]的五倍。這一表現(xiàn)凸顯了ETH作為周期內(nèi)主導(dǎo)高貝塔資產(chǎn)的地位。
值得注意的是，這一優(yōu)異表現(xiàn)并未被忽視。本月，以太坊現(xiàn)貨ETF流入資金達105.3億美元，遠超BTC的67.4億美元，表明機構(gòu)投資者更傾向于ETH。
從結(jié)構(gòu)上看，這一趨勢可能只是開始。自2022年周期低點以來，以太坊的7日EMA（永久交易量主導(dǎo)指標(biāo)）首次顯著超越比特幣。
背景來看，永續(xù)合約交易量主導(dǎo)性反映了交易者在哪里進行杠桿押注。
截至2025年7月下旬，以太坊的7天永久交易量優(yōu)勢EMA已攀升至60.4%以上，而比特幣的7天永久交易量優(yōu)勢EMA跌至36%以下，創(chuàng)下三年多來最大差異。
支持這一轉(zhuǎn)變的是ETH永久未平倉合約已攀升超過600,000 ETH，而BTC僅增加了50,000 BTC，標(biāo)志著本月原生單位流入量增加了12倍。
杠桿交易者押注以太坊繼續(xù)上漲
核心觀點顯而易見：永久交易者正在將杠桿轉(zhuǎn)向ETH，從而從BTC中抽離定向流動性。
同時，機構(gòu)通過ETF投資ETH流入，這種轉(zhuǎn)變是一致的。以太坊正迅速成為現(xiàn)貨市場和衍生品市場避險資產(chǎn)的首選。
此外，這種變化還體現(xiàn)在相對價格結(jié)構(gòu)上。ETH/BTC的交易價格為0.03，這意味著1 ETH等于0.03 BTC，換句話說，1 BTC的價格約為33.3 ETH。
然而，這一水平與月初相比發(fā)生了顯著變化。本月早些時候，該貨幣對接近0.02，因此以太坊兌比特幣已上漲50%，進一步彰顯其相對強勢。
這一背離具有重要意義。它表明，永續(xù)交易者正滿懷信心地將定向杠桿部署到ETH，并得到了清晰的鏈上驗證支持。
綜上所述，以太坊目前在現(xiàn)貨市場流入和衍生品定位方面均處于領(lǐng)先地位，第三季度的風(fēng)險回報偏差越來越有利于ETH的表現(xiàn)優(yōu)于BTC。
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