Anoma 和 Namada 的共同創(chuàng)始人克里斯托弗·戈斯表示，今天盛行的代幣分配模式從根本上是有缺陷的。
當(dāng)前加密貨幣領(lǐng)域主導(dǎo)的代幣分配模型是所謂的“低流動性、高完全稀釋估值”（low-float, high FDV）發(fā)行。在這種模型中，項(xiàng)目以低比例的總供應(yīng)量進(jìn)行發(fā)行，大部分供應(yīng)量被鎖定，通常在一年后逐步解鎖。這種低流通量通常與高完全稀釋估值相結(jié)合，甚至可能明確設(shè)計(jì)以鼓勵這一點(diǎn)。根據(jù)CoinGecko的研究，如今近四分之一的行業(yè)頂級代幣都是低流動性的。最近采用這種模型的顯著發(fā)行包括Starknet、Aptos、Arbitrum、Optimism、Celestia和Worldcoin（截至目前，驚人的95.7%供應(yīng)量仍被鎖定）。
這種模型從根本上是有缺陷的。限制代幣的流動性扭曲了市場信號，誤導(dǎo)了依賴該信號做出決策的實(shí)際和潛在網(wǎng)絡(luò)參與者。“低流動性、高完全稀釋估值”導(dǎo)致了一個世界，在這個世界里，大多數(shù)新發(fā)行的代幣的上行潛力被私人投資者所占據(jù)，而公共市場幾乎沒有機(jī)會獲得。最終，這種發(fā)行代幣的模式在犧牲長期可持續(xù)性和公眾信任的情況下，抬高了短期指標(biāo)。
加密貨幣中的“歸屬”謬誤
我們所稱的加密貨幣“歸屬”與傳統(tǒng)金融世界中歸屬機(jī)制的實(shí)際功能幾乎沒有相似之處。在傳統(tǒng)公司中，歸屬（例如，限制性股票單位，RSUs）用于對齊激勵，并確保利益相關(guān)者的義務(wù)得到履行。特別是在傳統(tǒng)公司中，歸屬附帶具體的績效期望，如果這些期望未能達(dá)成，可以撤回進(jìn)一步的所有權(quán)份額。而在加密網(wǎng)絡(luò)中的歸屬鎖定則沒有這樣的機(jī)制——代幣只是被鎖定在固定的時間段內(nèi)，之后解鎖。
這些不應(yīng)被稱為“歸屬”的鎖定通常通過給人們一種虛假印象，即需求遠(yuǎn)高于實(shí)際情況，來扭曲市場信號。如果我們將價格信號理解為資產(chǎn)供需之間的清算點(diǎn)，那么這些信號對市場的價值取決于供需兩方能夠自由表達(dá)他們的偏好（例如，想要出售時出售，想要購買時購買）。鎖定使得市場的一方無法表達(dá)其偏好，從而降低了信號質(zhì)量。這可能在市場資本排名或其他指標(biāo)上提供一些短期利益，但由于價格信號傳遞的信息減少，整體市場質(zhì)量反而惡化。
更糟糕的是，實(shí)際上這些鎖定機(jī)制只會損害公眾。在項(xiàng)目推出后加入的代幣持有者因逐漸解鎖而處于不利地位，因?yàn)檫@種解鎖向他們提供了一個不準(zhǔn)確的價格信號，無法反映實(shí)際市場情緒。擁有被鎖定代幣的高級投資者可以接觸非公開市場和信息，因此擁有不公平的優(yōu)勢，并且他們往往會在場外出售這些被鎖定的代幣。為了了解真實(shí)的市場信號，必須分析到底誰可能想出售但又無法出售，并推測在后臺交易中發(fā)生了什么。這種分析對于大多數(shù)公共市場參與者來說，過于復(fù)雜且耗時。
市場壓力的不可避免性
鎖定并不能阻止人們出售代幣，它們只是延遲了不可避免的結(jié)果。歸屬期限最終會到期，那些想要出售的人最終會出售，從而對市場施加持續(xù)的下行壓力，常常導(dǎo)致市場資本ization出現(xiàn)人工的“緩慢流失”。就我個人而言，我會對持有一種資產(chǎn)或參與一個網(wǎng)絡(luò)感到猶豫，尤其是在許多持有者可能想要退出但又無法退出的情況下。這對于需要準(zhǔn)確價格信號來可持續(xù)預(yù)測收入和運(yùn)營成本的參與者（如驗(yàn)證者）來說，也是一個問題。
如果加密貨幣領(lǐng)域的一個目標(biāo)是生產(chǎn)有意義的產(chǎn)品，提供真正的長期價值，那么旨在人為抬高短期指標(biāo)的做法將無法幫助我們實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。要準(zhǔn)確評估任何特定項(xiàng)目的潛力，必須能夠判斷人們是否真正致力于該項(xiàng)目。如果你不知道人們持有代幣是因?yàn)樗麄冋娴南嘈胚@個項(xiàng)目，還是因?yàn)樗麄儽唤钩鍪郏敲茨憔蜔o法做到這一點(diǎn)。
對低流動性、高完全稀釋估值（FDV）正統(tǒng)觀念的批評伴隨著對新“公平發(fā)行”代幣分配方法的呼吁。然而，這些提案中的許多只是要求在發(fā)行時有更高比例的流通供應(yīng)，而并未質(zhì)疑“歸屬”鎖定本身的合法性。
這還不夠。任何形式的市場信號人為操控仍然是對市場信號的人工操控。我們需要通過各種新實(shí)驗(yàn)來打破加密貨幣的歸屬“奧弗頓窗口”。
自由市場發(fā)行
我們所稱的“自由市場發(fā)行”這種方法有一個很大的優(yōu)勢，那就是它允許每個人自由表達(dá)他們的偏好。如果你想出售，你可以出售；如果你想購買，你可以購買。最重要的是，你將能夠自信地這樣做，因?yàn)閮r格信號是有意義的，因?yàn)槊總€人都能夠在這里和現(xiàn)在透明且實(shí)時地表達(dá)他們的偏好。
建立一個真正相信項(xiàng)目的利益相關(guān)者可持續(xù)社區(qū)所帶來的長期利益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過為那些不相信的人提供早期退出機(jī)會所帶來的短期風(fēng)險。我們需要提供真實(shí)效用并具備真正持久力的項(xiàng)目，而目前的歸屬正統(tǒng)觀念顯然無法提供足夠（甚至根本沒有）這樣的項(xiàng)目。
自由市場方法通常局限于 meme 幣，導(dǎo)致人們認(rèn)為它不適合“嚴(yán)肅”項(xiàng)目。然而，可以合理地認(rèn)為，除了其 meme 吸引力外，meme 幣的巨大成功部分是因?yàn)槭袌鲆庾R到，從長遠(yuǎn)來看，這種模型對代幣持有者更有利，且通常會創(chuàng)造出更活躍、有機(jī)的社區(qū)。
我們應(yīng)該嘗試新的事物，即使它們是有風(fēng)險的，我希望自由市場發(fā)行能夠開啟關(guān)于前進(jìn)新方向的討論。在當(dāng)今的加密貨幣領(lǐng)域，群體思維——出于跟風(fēng)，而非基于對我們?yōu)楹芜@么做的特定想法——是一種有害的現(xiàn)象。如果你打算推出一個項(xiàng)目并在一兩年內(nèi)退出，跟隨潮流可能是一個合理的做法；但如果你想為世界帶來真正的價值，這就不是一個好的策略。是時候進(jìn)行新的嘗試了。
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