我熱愛 Web3 游戲，很大一部分資金都投資在游戲 NFT 和代幣上。不過，我對單純的游戲代幣非常不看好。
市場需要正常化。目前，我對那些自 TGE 以來就完全失去增長勢頭的游戲項目沒有任何好感。
如果我是一名交易員，我會認(rèn)為那些交易 Memecoin 或押注蓬勃發(fā)展的人工智能領(lǐng)域的人是聰明人。目前沒有理由在游戲代幣上押注巨額籌碼，市場的實際情況也恰恰如此。造成這種情況的原因有很多，但主要原因是游戲代幣缺乏關(guān)鍵因素來支撐被高估的市場估值。
1. 游戲代幣被高估
很少有 Web3 游戲能夠匹配其市場估值。即使按流通市值而不是 FDV 計算，Web3 游戲也被高估了。例如，CATIZEN 是近期表現(xiàn)最突出的游戲之一，目前市值約為 2 億美元，假設(shè)其年收入為 2000 萬美元。
為了簡單理解，你可以拿代幣與股票對比，以評估它們的估值。韓國游戲公司 Shift Up 最近上市，市值約為 24 億美元，2023 年營收為 1.4 億美元。市場認(rèn)為它被高估，因為它具有巨大的未來潛力。
Nexon 的市值為 163 億美元，年收入為 30 億美元。Krafton 的市值為 123 億美元，年收入為 15 億美元。Take-Two Interactive 的市值為 263 億美元，年收入為 53 億美元。對于大多數(shù)大型游戲公司來說，年利潤通常占其市值的 10-20%。
代幣經(jīng)濟學(xué)建立在游戲會無條件增長的前提下
還是以 CATIZEN 為例，從市值來看，這似乎是一個非常健康的項目，但問題在于解鎖機制，主流游戲公司需要融資才能擴大規(guī)模，但 Web3 游戲項目的代幣是自動解鎖的。
事實上，單純的游戲項目如果沒有基礎(chǔ)設(shè)施，是不可能實現(xiàn)增長的。除非有特殊情況，大多數(shù)游戲在發(fā)布時的用戶數(shù)量最高，然后呈緩慢下降趨勢，這是很常見的情況。換句話說，Web3 游戲自我增值的想法是違背市場規(guī)律的。
2. Memecoin 比游戲代幣更有吸引力
在交易中發(fā)現(xiàn)低市值寶石的能力是一種寶貴的才能，最簡單可靠的信號就是交易量。交易量不大意味著市場不太感興趣，自然會導(dǎo)致上漲勢頭疲軟。誰愿意交易自上市以來一直在下跌的行業(yè)？
如果您是一位賭徒，流動性再次進入加密貨幣時，您會押注哪種代幣？
對比幣安上 NEIRO、CATI、HMSTR 的走勢圖，我們可以看出明顯的區(qū)別。盡管 CATI 在游戲收入方面明顯優(yōu)于傳統(tǒng) Web3 游戲，在外部社交媒體收入方面也明顯優(yōu)于 HMSTR，但市場表現(xiàn)卻并不理想。在幣安上，NEIRO 和 CATI 的交易量相差約 10 倍。
考慮到當(dāng)前的市場情緒和交易所上市的意愿，這是典型的游戲代幣進行 TGE 的最糟糕時機之一。游戲不可避免地由風(fēng)險投資驅(qū)動，無法在當(dāng)前市場中競爭的項目會迅速通過 NFT 銷售、節(jié)點銷售和 TGE，然后退出。因此，交易和持有 memecoin 比游戲代幣更好。
我認(rèn)為決定股票價格的三個原則是：對公司未來價值的預(yù)期、公司的業(yè)績記錄以及市場供需波動。目前，游戲代幣沒有業(yè)績記錄，供應(yīng)超過需求，除非它們有特殊的營銷手段，否則它們作為純游戲的未來競爭力是不可靠的。
雖然將游戲代幣與股票進行比較可能并不完全合適，但也有參考價值。關(guān)鍵在于哪些項目擁有推動市場敘事的關(guān)鍵。如果一家公司的未來價值僅僅取決于其游戲，那么它將無法生存。它需要基礎(chǔ)設(shè)施，它需要技術(shù)推動力。
或者，從一開始就解鎖全部代幣并讓市場決定價格。
最后的想法
我相信 2025 年第一季度加密貨幣將迎來顯著的上漲。我和很多人一樣喜歡 Web3 游戲，但是，我覺得純 Web3 游戲代幣的 FDV 需要降低。當(dāng)然，如果你有基礎(chǔ)設(shè)施或技術(shù)護城河（比如游戲鏈），你就可以獲得更高的估值。但現(xiàn)在，有很多游戲雖然估值很高，但只服務(wù)于游戲本身。
這可能是游戲項目最糟糕的時候，或者可以將其視為一個常態(tài)化過程。今年我參加了幾輪游戲項目的 KOL 融資，大多數(shù)都是虧損。VC 的加入讓 FDV 越來越高，代幣鎖定結(jié)構(gòu)違背了平均法則。
然而，一些游戲項目將在這一過程中生存下來，我們希望押注那些能夠根據(jù)收入擴展到平臺和基礎(chǔ)設(shè)施的項目。請記住，推動市場的是一兩個巨頭，而我們處于交易者之前的陣地，可以優(yōu)先挑選主角。然而，我們的弱點可能是過于癡迷于游戲的未來。即使我們熱愛游戲，也需要嘗試將其商業(yè)化。
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