摘要
- 在任何給定的 12 個(gè)月期間，比特幣的方向有 83% 的時(shí)間與全球流動(dòng)性一致，這一比率高于任何其他主要資產(chǎn)類(lèi)別，使得比特幣成為流動(dòng)性的晴雨表。
- 比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性很高，但并不能免受特殊事件或內(nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)引起的短期偏差的影響。
- 將全球流動(dòng)性狀況與比特幣鏈上估值指標(biāo)相結(jié)合，可以更細(xì)致地了解比特幣周期，幫助投資者識(shí)別內(nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)可能使比特幣與全球流動(dòng)性趨勢(shì)脫鉤的情況。
主要資產(chǎn)類(lèi)別與全球流動(dòng)性的相關(guān)性
背景介紹
對(duì)于希望提高回報(bào)并有效管理風(fēng)險(xiǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，了解資產(chǎn)價(jià)格如何隨著全球流動(dòng)性的變化而變化已經(jīng)變得至關(guān)重要。當(dāng)今市場(chǎng)，資產(chǎn)價(jià)格越來(lái)越多地受到直接影響流動(dòng)性狀況的央行政策的影響。基本面不再是資產(chǎn)價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。
自全球金融危機(jī)以來(lái)，這種現(xiàn)象愈加明顯。自那時(shí)以來(lái)，這些非常規(guī)貨幣政策日益成為推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的主導(dǎo)力量。央行行長(zhǎng)們利用流動(dòng)性杠桿將市場(chǎng)變成了一場(chǎng)大交易，用經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Mohamed El-Elrian 的話來(lái)說(shuō)，央行已經(jīng)成為「城鎮(zhèn)里唯一的游戲」。
Stanley Druckenmiller 也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，他說(shuō)：「盈利不會(huì)影響整個(gè)市場(chǎng)，影響市場(chǎng)的是美聯(lián)儲(chǔ)……關(guān)注中央銀行和流動(dòng)性的流向……市場(chǎng)上的大多數(shù)人都在關(guān)注盈利和常規(guī)指標(biāo)。流動(dòng)性才是推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展的因素。」
這一點(diǎn)在標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)上體現(xiàn)得尤為明顯。
標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)與全球 M2 走勢(shì)比較
上圖的相關(guān)性可以歸結(jié)為簡(jiǎn)單的供求關(guān)系。如果有更多資金可用于購(gòu)買(mǎi)某種東西，無(wú)論是股票、債券、黃金還是比特幣，這些資產(chǎn)的價(jià)格通常都會(huì)上漲。自 2008 年以來(lái)，各國(guó)央行向金融體系注入了更多法定貨幣，資產(chǎn)價(jià)格也做出了相應(yīng)的反應(yīng)。換句話說(shuō)，貨幣通脹助長(zhǎng)了資產(chǎn)價(jià)格通脹。
在這種背景下，投資者必須了解如何衡量全球流動(dòng)性以及不同資產(chǎn)如何應(yīng)對(duì)流動(dòng)性條件的變化，以便更好地駕馭這些流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)。
如何衡量全球流動(dòng)性
衡量全球流動(dòng)性的方法有很多，在本報(bào)告中，我們將使用全球 M2：一種廣義的貨幣供應(yīng)量衡量指標(biāo)，包括實(shí)物貨幣、支票賬戶、儲(chǔ)蓄存款、貨幣市場(chǎng)證券和其他形式的易于獲取的現(xiàn)金。
Bitcoin Magazine Pro 提供了全球 M2 的衡量指標(biāo)，該指標(biāo)匯總了八個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的數(shù)據(jù)：美國(guó)、中國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本、加拿大、俄羅斯和澳大利亞。它是衡量全球流動(dòng)性的良好指標(biāo)，因?yàn)樗梢苑从橙蚍秶鷥?nèi)可用于支出、投資和借貸的資金總量。另一種思考方式是將其作為衡量全球經(jīng)濟(jì)中信貸創(chuàng)造總量和央行印鈔總量的指標(biāo)。
這里的一個(gè)細(xì)微差別是全球 M2 以美元計(jì)價(jià)。Lyn Alden 在之前的一篇文章中解釋了為什么這一點(diǎn)很重要：
美元計(jì)價(jià)之所以重要，是因?yàn)槊涝侨騼?chǔ)備貨幣，因此是全球貿(mào)易、合同和債務(wù)的主要記賬單位。當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，各國(guó)的債務(wù)就會(huì)變硬。當(dāng)美元走弱時(shí)，各國(guó)的債務(wù)就會(huì)變軟。以美元計(jì)價(jià)的全球廣義貨幣就像是衡量世界流動(dòng)性的一項(xiàng)重要指標(biāo)。法定貨幣單位的創(chuàng)造速度有多快，美元相對(duì)于全球其他貨幣市場(chǎng)有多強(qiáng)勢(shì)。
當(dāng)全球 M2 以美元計(jì)價(jià)時(shí)，它既體現(xiàn)了美元的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，也體現(xiàn)了信貸創(chuàng)造的速度，使其成為衡量全球流動(dòng)性狀況的可靠指標(biāo)。
為什么比特幣可能是最純粹的流動(dòng)性晴雨表
多年來(lái)，有一種資產(chǎn)與全球流動(dòng)性表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性，那就是比特幣。隨著全球流動(dòng)性的擴(kuò)張，比特幣往往會(huì)蓬勃發(fā)展。相反，當(dāng)流動(dòng)性收縮時(shí)，比特幣也會(huì)受到影響。這種現(xiàn)象使得一些人將比特幣稱為「流動(dòng)性晴雨表」。
下圖清楚地顯示了比特幣的價(jià)格如何追蹤全球流動(dòng)性的變化。
類(lèi)似地，比較比特幣和全球流動(dòng)性的同比百分比變化，也凸顯出兩者變化的同步性，當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，比特幣的價(jià)格上漲，而當(dāng)流動(dòng)性下降時(shí)，比特幣的價(jià)格下跌。
從上圖可以看出，比特幣的價(jià)格對(duì)全球流動(dòng)性的變化高度敏感。但它是當(dāng)今市場(chǎng)上最敏感的資產(chǎn)嗎？
一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與流動(dòng)性條件的相關(guān)性更高。在流動(dòng)性較好的環(huán)境中，投資者傾向于采取風(fēng)險(xiǎn)偏好策略，將資本轉(zhuǎn)移到風(fēng)險(xiǎn) / 回報(bào)更高的資產(chǎn)。相反，當(dāng)流動(dòng)性收緊時(shí)，投資者通常會(huì)將資本轉(zhuǎn)移到他們認(rèn)為更安全的資產(chǎn)。這解釋了為什么股票等資產(chǎn)在流動(dòng)性增加的環(huán)境中往往表現(xiàn)良好。
然而，股票價(jià)格也受到與流動(dòng)性條件之外其他因素的影響。例如，股票表現(xiàn)部分受收益和股息等因素驅(qū)動(dòng)。這可能會(huì)減弱股票與全球流動(dòng)性的相關(guān)性。
此外，美國(guó)股市受益于通過(guò) 401(k) 等退休賬戶的被動(dòng)資金流入的結(jié)構(gòu)性購(gòu)買(mǎi)，無(wú)論流動(dòng)性狀況如何，這都會(huì)進(jìn)一步影響其表現(xiàn)。這些被動(dòng)資金流可以在流動(dòng)性狀況波動(dòng)時(shí)緩沖美國(guó)股市，從而可能降低其對(duì)全球流動(dòng)性狀況的敏感度。
黃金與流動(dòng)性的關(guān)系則更加復(fù)雜。一方面，黃金受益于流動(dòng)性增加和美元走弱，但另一方面，黃金也被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)。在流動(dòng)性收縮和避險(xiǎn)行為出現(xiàn)的時(shí)期，投資者尋求安全，黃金需求可能會(huì)增加。這意味著，即使流動(dòng)性減弱，黃金價(jià)格也能表現(xiàn)良好。因此，黃金的表現(xiàn)可能不像其他資產(chǎn)那樣與流動(dòng)性狀況緊密相關(guān)。
與黃金一樣，債券也被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，因此其與流動(dòng)性狀況的相關(guān)性可能較低。
最后，我們回到比特幣。與股票不同，比特幣沒(méi)有收益或股息，也沒(méi)有影響其表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性購(gòu)買(mǎi)。與黃金和債券不同，在比特幣采用周期的這個(gè)階段，大多數(shù)資本池仍將其視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。相對(duì)于其他資產(chǎn)而言，比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性最純粹。
如果真是這樣，那么這對(duì)比特幣投資者和交易員來(lái)說(shuō)都是一個(gè)有價(jià)值的結(jié)論。對(duì)于長(zhǎng)期持有者來(lái)說(shuō)，了解比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性可以更深入地了解其價(jià)格隨時(shí)間變化的驅(qū)動(dòng)因素。對(duì)于交易員來(lái)說(shuō)，比特幣提供了一種表達(dá)對(duì)全球流動(dòng)性未來(lái)方向看法的工具。
本文旨在深入探討比特幣與全球流動(dòng)性之間的相關(guān)性，比較其與其他資產(chǎn)類(lèi)別的關(guān)系，確定相關(guān)性破裂的時(shí)期，并分享投資者如何在未來(lái)利用這些信息獲利。
量化比特幣與全球流動(dòng)性之間的相關(guān)性
在分析比特幣與全球流動(dòng)性之間的相關(guān)性時(shí)，重要的是要考慮相關(guān)性的大小和方向。
相關(guān)性的大小表明兩個(gè)變量之間的關(guān)聯(lián)程度。相關(guān)性越高，表明全球 M2 的變化對(duì)比特幣價(jià)格的影響就越可預(yù)測(cè)。了解這一關(guān)聯(lián)程度是衡量比特幣對(duì)全球流動(dòng)性變化的敏感程度的關(guān)鍵。
根據(jù) 2013 年 5 月至 2024 年 7 月之間的數(shù)據(jù)，比特幣對(duì)流動(dòng)性的強(qiáng)烈敏感性顯而易見(jiàn)。在此期間，比特幣的價(jià)格與全球流動(dòng)性的相關(guān)性為 0.94，反映出非常強(qiáng)的正相關(guān)性。這表明比特幣的價(jià)格在該時(shí)間范圍內(nèi)對(duì)全球流動(dòng)性的變化高度敏感。
從 12 個(gè)月的滾動(dòng)相關(guān)性來(lái)看，比特幣與全球流動(dòng)性的平均相關(guān)性下降至 0.51。這仍然是一種正向相關(guān)性，但明顯低于整體相關(guān)性。
此外，在檢查 6 個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性時(shí)，相關(guān)性進(jìn)一步下降至 0.36。
這表明，隨著時(shí)間范圍變短，比特幣的價(jià)格與其長(zhǎng)期流動(dòng)性趨勢(shì)的偏差越來(lái)越大，表明短期價(jià)格走勢(shì)更有可能受到比特幣內(nèi)部因素而非流動(dòng)性條件的影響。
為了更好地理解比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性，我們將其與其他資產(chǎn)進(jìn)行了比較，包括 SPDR S&P 500 ETF (SPX)、Vanguard Total World Stock ETF (VT)、iShares MSCI Emerging Markets ETF (EEM)、iShares 20 Year Treasury Bond ETF (TLT)、Vanguard Total Bond Market ETF (BND) 和黃金。
就 12 個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性而言，比特幣最高，緊隨其后的是黃金，然后是股票指數(shù)，而債券指數(shù)與流動(dòng)性相關(guān)性最弱。
當(dāng)根據(jù)同比百分比變化分析資產(chǎn)與全球流動(dòng)性之間的相關(guān)性時(shí)，股票指數(shù)表現(xiàn)出比比特幣略強(qiáng)的相關(guān)性，其次是黃金和債券。
從同比百分比來(lái)看，股票與全球流動(dòng)性的相關(guān)性可能比比特幣更高，原因之一是比特幣的波動(dòng)性很大。比特幣的價(jià)格通常在一年內(nèi)大幅波動(dòng)，這可能會(huì)扭曲其與全球流動(dòng)性的相關(guān)性。相比之下，股票指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)通常不那么明顯，與全球 M2 的同比百分比變化更為接近。盡管如此，從同比百分比變化來(lái)看，比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性仍然相當(dāng)強(qiáng)。
上述數(shù)據(jù)表明了三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：1）股票、黃金和比特幣的表現(xiàn)與全球流動(dòng)性密切相關(guān)；2）與其他資產(chǎn)類(lèi)別相比，比特幣的整體相關(guān)性很強(qiáng)，且在 12 個(gè)月滾動(dòng)周期內(nèi)的相關(guān)性最高；3）隨著時(shí)間范圍的縮短，比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性減弱。
比特幣與流動(dòng)性的方向一致使其與眾不同
正如我們之前提到的，強(qiáng)正相關(guān)性并不能保證兩個(gè)變量隨著時(shí)間的推移總是朝著相同的方向移動(dòng)。當(dāng)一種資產(chǎn)（如比特幣）波動(dòng)性較大并且可能暫時(shí)偏離與波動(dòng)性較小的指標(biāo)（如全球 M2）的長(zhǎng)期相關(guān)性時(shí)，尤其如此。這就是為什么將這兩個(gè)方面（大小和方向）結(jié)合起來(lái)可以更全面地了解比特幣和全球 M2 如何隨時(shí)間相互影響。
通過(guò)相關(guān)性的方向一致性，我們可以更好地了解它們相關(guān)性的可靠性。對(duì)于那些對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)感興趣的人來(lái)說(shuō)尤其如此。如果你知道比特幣在大多數(shù)時(shí)間里傾向于跟蹤全球流動(dòng)性的方向，那么你可以更有信心根據(jù)流動(dòng)性條件的變化預(yù)測(cè)比特幣未來(lái)的價(jià)格方向。在所有分析的資產(chǎn)中，比特幣與全球流動(dòng)性方向的相關(guān)性最高。
下圖進(jìn)一步說(shuō)明了與其他資產(chǎn)類(lèi)別相比，比特幣 12 個(gè)月滾動(dòng)期內(nèi)與全球流動(dòng)性的方向性一致。
這表明，盡管相關(guān)性的強(qiáng)度可能因時(shí)間范圍而異，但比特幣的價(jià)格走向通常與全球流動(dòng)性的方向一致。此外，它的價(jià)格走向比所分析的任何其他傳統(tǒng)資產(chǎn)都更接近全球流動(dòng)性。
比特幣與全球流動(dòng)性之間的關(guān)系不僅在大小上很強(qiáng)，而且在方向上也保持一致。數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)了這樣一種觀點(diǎn)，即比特幣比其他傳統(tǒng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)性狀況更為敏感，尤其是在較長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)。
對(duì)于投資者而言，這意味著全球流動(dòng)性可能是比特幣長(zhǎng)期價(jià)格表現(xiàn)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，在評(píng)估比特幣市場(chǎng)周期和預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)時(shí)應(yīng)考慮這一因素。對(duì)于交易者而言，這意味著比特幣提供了一種高度敏感的投資工具，可以體現(xiàn)對(duì)全球流動(dòng)性的看法，使其成為那些對(duì)流動(dòng)性有強(qiáng)烈信念的人的首選參考。
比特幣與流動(dòng)性相關(guān)性的缺陷
盡管比特幣與全球流動(dòng)性總體上具有很強(qiáng)的相關(guān)性，但研究結(jié)果表明，在較短的滾動(dòng)期內(nèi)，比特幣的價(jià)格往往會(huì)偏離流動(dòng)性趨勢(shì)。這些偏差可能是由內(nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)在比特幣市場(chǎng)周期的某些時(shí)刻比全球流動(dòng)性條件產(chǎn)生更大影響所致，也可能是由比特幣行業(yè)特有的特殊事件所致。
特殊事件是指加密貨幣行業(yè)內(nèi)發(fā)生的事件，這些事件會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)情緒迅速轉(zhuǎn)變或引發(fā)大規(guī)模清算。例如，大型企業(yè)破產(chǎn)、交易所黑客攻擊、監(jiān)管打擊或龐氏騙局的瓦解。
回顧過(guò)去比特幣與全球流動(dòng)性之間 12 個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性減弱的情況，很明顯比特幣的價(jià)格往往與重大行業(yè)事件期間的全球流動(dòng)性趨勢(shì)脫鉤。
下圖說(shuō)明了比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性在重大行業(yè)事件期間脫鉤。
Mt. Gox 崩盤(pán)、PlusToken 龐氏騙局破滅以及 Terra/Luna 崩盤(pán)引起的加密貨幣信任危機(jī)等關(guān)鍵事件引發(fā)的恐慌和拋售壓力與全球流動(dòng)性趨勢(shì)基本脫節(jié)。
2020 年的 COVID-19 市場(chǎng)崩盤(pán)是另一個(gè)例子。在普遍的恐慌性拋售和避險(xiǎn)情緒中，比特幣最初大幅下跌。然而，隨著各國(guó)央行以前所未有的流動(dòng)性注入作為應(yīng)對(duì)手段，比特幣迅速反彈，凸顯了其對(duì)流動(dòng)性變化的敏感性。當(dāng)時(shí)相關(guān)性的脫節(jié)可以歸因于市場(chǎng)情緒的突然轉(zhuǎn)變，而不是流動(dòng)性條件的變化。
雖然了解這些特殊事件對(duì)比特幣與全球流動(dòng)性相關(guān)性的影響很重要，但它們的不可預(yù)測(cè)性使投資者難以采取行動(dòng)。話雖如此，隨著比特幣生態(tài)系統(tǒng)的成熟、基礎(chǔ)設(shè)施的改善以及監(jiān)管更加清晰，我預(yù)計(jì)這些「黑天鵝」事件的發(fā)生頻率將隨著時(shí)間的推移而減少。
供應(yīng)方如何影響比特幣的流動(dòng)性相關(guān)性
除了特殊事件之外，在比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性減弱的時(shí)期，另一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，這些情況通常與比特幣價(jià)格達(dá)到極端估值隨后急劇下跌的時(shí)間相吻合。這在 2013 年、2017 年和 2021 年的牛市高峰中很明顯，當(dāng)時(shí)比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性隨著其價(jià)格從高位大幅下跌而脫鉤。
雖然流動(dòng)性主要影響等式的需求方，但了解供應(yīng)方的分布模式也有助于識(shí)別比特幣可能偏離其與全球流動(dòng)性的長(zhǎng)期相關(guān)性的時(shí)期。
供應(yīng)的主要來(lái)源是隨著比特幣價(jià)格上漲獲利的舊持有者。區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)的新發(fā)行也會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)供應(yīng)，但供應(yīng)量要少得多，而且只會(huì)隨著每次減半事件而繼續(xù)減少。在牛市期間，舊持有者通常會(huì)削減頭寸并賣(mài)給新買(mǎi)家，直到需求飽和。這種飽和時(shí)刻通常就是牛市的高峰。
評(píng)估這種行為的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)是比特幣 1 年以上持有波動(dòng)，它衡量長(zhǎng)期持有者（至少一年）持有的比特幣數(shù)量占總流通供應(yīng)量的百分比。換一句話來(lái)理解，它衡量的是長(zhǎng)期投資者在任何特定時(shí)間點(diǎn)持有的總可用供應(yīng)量的百分比。
從歷史上看，這一指標(biāo)在牛市期間會(huì)下降，因?yàn)殚L(zhǎng)期持有者會(huì)拋售；在熊市期間，長(zhǎng)期持有者會(huì)增持，這一指標(biāo)會(huì)上升。下圖顯示了這種行為，紅色圓圈表示周期高峰，綠色圓圈表示底部。
這說(shuō)明了比特幣周期中長(zhǎng)期持有者的行為。當(dāng)比特幣似乎被高估時(shí)，長(zhǎng)期持有者往往會(huì)賣(mài)出獲利，而當(dāng)比特幣似乎被低估時(shí)，他們往往會(huì)增持。
問(wèn)題變成了……「你如何確定比特幣何時(shí)被低估或高估，以便更好地預(yù)測(cè)何時(shí)供應(yīng)量會(huì)充斥市場(chǎng)或被耗盡？」
盡管數(shù)據(jù)集仍然相對(duì)較小，但市場(chǎng)價(jià)值與實(shí)現(xiàn)價(jià)值 Z 分?jǐn)?shù) (MVRV Z 分?jǐn)?shù) ) 已被證明是識(shí)別比特幣何時(shí)達(dá)到極端估值水平的可靠工具。MVRV Z 分?jǐn)?shù)基于三個(gè)組成部分：
1) 市場(chǎng)價(jià)值：當(dāng)前的市值，通過(guò)將比特幣的價(jià)格乘以流通中的比特幣總數(shù)計(jì)算得出。
2) 實(shí)現(xiàn)價(jià)值：每個(gè)比特幣或 UTXO 上次在鏈上交易的平均價(jià)格乘以總流通供應(yīng)量——本質(zhì)上是比特幣持有者的成本。
3) Z 分?jǐn)?shù)：該分?jǐn)?shù)衡量市場(chǎng)價(jià)值與實(shí)際價(jià)值的偏差程度，以標(biāo)準(zhǔn)差表示，并突出顯示極度高估或低估的時(shí)期。
當(dāng) MVRV Z 分?jǐn)?shù)較高時(shí)，意味著市場(chǎng)價(jià)格與實(shí)現(xiàn)價(jià)格之間存在很大差距，這意味著許多持有者都坐擁未實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)。這直觀上是一件好事，但也可能表明比特幣被超買(mǎi)或被高估，這是長(zhǎng)期持有者賣(mài)出比特幣并獲利的好時(shí)機(jī)。
當(dāng) MVRV Z 分?jǐn)?shù)較低時(shí)，意味著市場(chǎng)價(jià)格接近或低于實(shí)現(xiàn)價(jià)格，表明比特幣超賣(mài)或被低估，這是投資者開(kāi)始囤積的好時(shí)機(jī)。
當(dāng) MVRV Z 分?jǐn)?shù)與比特幣全球流動(dòng)性之間的 12 個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性疊加時(shí)，一種模式開(kāi)始顯現(xiàn)。當(dāng) MVRV Z 分?jǐn)?shù)從歷史高位急劇下降時(shí)，12 個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)性似乎會(huì)失效。紅色矩形表示這些時(shí)間段。
這表明，當(dāng)比特幣的 MVRV Z 分?jǐn)?shù)開(kāi)始從高位下跌且與流動(dòng)性的相關(guān)性失效時(shí)，內(nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)（例如獲利回吐和恐慌性拋售）可能會(huì)比全球流動(dòng)性狀況對(duì)比特幣價(jià)格的影響更大。
在極端估值水平下，比特幣的價(jià)格走勢(shì)往往更多地受市場(chǎng)情緒和供應(yīng)方動(dòng)態(tài)而非全球流動(dòng)性趨勢(shì)的影響。對(duì)于交易者和投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)發(fā)現(xiàn)很有價(jià)值，因?yàn)樗梢詭椭R(shí)別比特幣偏離其與全球流動(dòng)性的長(zhǎng)期相關(guān)性的情況。
例如，假設(shè)一位交易員堅(jiān)信美元將下跌，而全球流動(dòng)性將在未來(lái)一年內(nèi)上升。根據(jù)這一分析，比特幣將是證明他觀點(diǎn)的最佳工具，因?yàn)樗钱?dāng)今市場(chǎng)上最純粹的流動(dòng)性晴雨表。
然而，交易者在進(jìn)行交易之前應(yīng)首先評(píng)估比特幣的 MVRV Z 分?jǐn)?shù)或類(lèi)似的估值指標(biāo)。如果比特幣的 MVRV Z 分?jǐn)?shù)表明估值過(guò)高，交易者即使在流動(dòng)性良好的環(huán)境中也應(yīng)保持謹(jǐn)慎，因?yàn)閮?nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)可能會(huì)超越流動(dòng)性條件并推動(dòng)價(jià)格調(diào)整。
通過(guò)監(jiān)測(cè)比特幣與全球流動(dòng)性的長(zhǎng)期相關(guān)性及 MVRV Z 分?jǐn)?shù)，投資者和交易者可以更好地預(yù)測(cè)比特幣價(jià)格如何響應(yīng)流動(dòng)性條件的變化。這種方法使市場(chǎng)參與者能夠做出更明智的決策，并可能增加他們?cè)谕顿Y或交易比特幣時(shí)的勝率。
結(jié)論
比特幣與全球流動(dòng)性的強(qiáng)相關(guān)性使其成為投資者和交易員的宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表。與其他資產(chǎn)類(lèi)別相比，比特幣與全球流動(dòng)性的相關(guān)性不僅強(qiáng)，而且方向一致性程度最高。人們可以將比特幣視為反映全球貨幣創(chuàng)造速度和美元相對(duì)強(qiáng)弱的一面鏡子。與股票、黃金或債券等傳統(tǒng)資產(chǎn)不同，比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性是最純粹的。
然而，比特幣的相關(guān)性并不完美。研究表明，比特幣的相關(guān)性強(qiáng)度在短期內(nèi)會(huì)下降，同時(shí)也表明了識(shí)別比特幣與流動(dòng)性的相關(guān)性破裂的時(shí)期的重要性。
比特幣內(nèi)部市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，例如特殊事件或極端估值水平，可能會(huì)導(dǎo)致它暫時(shí)脫離全球流動(dòng)性的影響。這些時(shí)間對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，因?yàn)樗鼈兺ǔ?biāo)志著價(jià)格調(diào)整或積累期。將全球流動(dòng)性分析與鏈上指標(biāo)（例如 MVRV Z 分?jǐn)?shù)）相結(jié)合，可以更好地了解比特幣的價(jià)格周期，并有助于確定其價(jià)格何時(shí)可能更多地受情緒而非流動(dòng)性趨勢(shì)驅(qū)動(dòng)。
Michael Saylor 曾說(shuō)過(guò)一句名言：「你所有的模型都被摧毀了。」比特幣代表了貨幣本身的范式轉(zhuǎn)變。因此，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)計(jì)模型可以完美地捕捉比特幣現(xiàn)象的復(fù)雜性，但有些模型可以成為指導(dǎo)決策的有用工具。正如那句老話所說(shuō)，「所有模型都是錯(cuò)誤的，但有些模型是有用的。」
自全球金融危機(jī)以來(lái)，各國(guó)央行通過(guò)非常規(guī)政策扭曲了金融市場(chǎng)，使流動(dòng)性成為資產(chǎn)價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)因素。因此，了解全球流動(dòng)性的變化對(duì)于任何希望在當(dāng)今成功駕馭市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)都至關(guān)重要。過(guò)去，宏觀分析師 Luke Gromen 曾將比特幣描述為「最后一個(gè)功能齊全的煙霧報(bào)警器」，因?yàn)樗軌虬l(fā)出流動(dòng)性狀況變化的信號(hào)。
當(dāng)比特幣的警報(bào)響起時(shí)，投資者應(yīng)該明智地傾聽(tīng)，以便管理風(fēng)險(xiǎn)并制定策略，充分利用未來(lái)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。
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