原文作者：Alana
原文編譯：深潮 TechFlow
穩(wěn)定幣代表了自信用卡以來支付形式最具變革性的進(jìn)化，它們改變了資金流動方式。憑借低廉的跨境費用、近乎即時的結(jié)算以及對廣泛需求貨幣的全球獲取，穩(wěn)定幣有能力改進(jìn)金融系統(tǒng)。對于那些保管支撐數(shù)字資產(chǎn)的美元存款的人來說，它們也可以是非常盈利的業(yè)務(wù)。
目前，全球穩(wěn)定幣的總量超過 1500 億美元。有五種穩(wěn)定幣的流通量超過 10 億美元：USDT（Tether）、USDC（Circle）、DAI（Maker）、First Digital USD（Binance）和 PYUSD（PayPal）。我相信我們正朝著一個擁有更多穩(wěn)定幣的世界前進(jìn)——一個每個金融機構(gòu)都將提供自己穩(wěn)定幣的世界。
我一直在考慮隨著這一增長而出現(xiàn)的機會。我認(rèn)為，觀察其他支付系統(tǒng)的成熟，特別是信用卡網(wǎng)絡(luò)，可能會提供一些啟示。
信用卡網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)相似程度如何？
對于消費者和商戶來說，所有穩(wěn)定幣應(yīng)該都感覺像美元。但實際上，每個穩(wěn)定幣發(fā)行者對美元的處理方式各異，這源于不同的發(fā)行與贖回流程、支撐每種穩(wěn)定幣供應(yīng)的儲備、不同的監(jiān)管制度、財務(wù)審計的頻率等等。解決這些復(fù)雜性將是一個巨大的商業(yè)機會。
我們之前在信用卡中見過這種情況。消費者使用幾乎可替換但實際上并不完全可替換的資產(chǎn)進(jìn)行消費，這些資產(chǎn)作為美元（它們是對美元的貸款，但這些貸款不可同日而語，因為人們的信用評分各不相同）。有一些網(wǎng)絡(luò)——如 Visa 和 Mastercard——負(fù)責(zé)整個系統(tǒng)中的支付協(xié)調(diào)。而且兩個系統(tǒng)中的利益相關(guān)者（最終可能會）看起來相似：消費者、消費者的銀行、商家的銀行和商家。
一個例子可能有助于說明網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的相似性。
假設(shè)你外出就餐，用信用卡支付賬單。那么你的支付如何進(jìn)入餐廳賬戶呢？
你的銀行（信用卡發(fā)行銀行）會授權(quán)交易，并將資金發(fā)送到餐廳的銀行（稱為收單行）。
一個互換網(wǎng)絡(luò)——如 Visa 或 Mastercard——促進(jìn)資金交換，并收取小額費用。
收單行隨后將資金存入餐廳的賬戶，但會扣除一筆費用。
現(xiàn)在假如你想使用穩(wěn)定幣支付。你的銀行，銀行 A，發(fā)行 AUSD 穩(wěn)定幣。餐廳的銀行，銀行 F，使用 FUSD。這是兩種不同的穩(wěn)定幣，雖然它們都代表美元。餐廳的銀行僅接受 FUSD。那么 AUSD 的支付如何轉(zhuǎn)為 FUSD 呢？
最終，這一流程會與信用卡網(wǎng)絡(luò)的流程非常相似：
消費者的銀行（發(fā)行 AUSD）授權(quán)交易。
一個協(xié)調(diào)服務(wù)進(jìn)行 AUSD 到 FUSD 的交換，并可能會收取小額費用。這個交換可以通過幾種不同的方式進(jìn)行：
路徑 1 ：利用去中心化交易所的穩(wěn)定幣對穩(wěn)定幣交換。例如，Uniswap 提供多個流動池，費用低至 0.01% 。( 3)
路徑 2 ：將 AUSD 兌換成美元存款，然后將該美元存款存入收單行以發(fā)行 FUSD。
路徑 3 ：協(xié)調(diào)服務(wù)可以在網(wǎng)絡(luò)中相互抵消資金流動；這可能僅在規(guī)模達(dá)到時才會實現(xiàn)。
FUSD 被存入商家的賬戶，可能扣除一筆費用。
類比開始出現(xiàn)差異的地方
上述內(nèi)容描繪了我認(rèn)為信用卡網(wǎng)絡(luò)和穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)之間的明顯相似的地方。它還為思考穩(wěn)定幣在何處開始有效地升級和超越信用卡網(wǎng)絡(luò)的某些元素提供了有用的框架。
第一個不同之處在于跨境交易。如果上述場景是一個美國消費者在意大利的餐廳消費——消費者想用美元支付，而商家想收取歐元——現(xiàn)有的信用卡會收取超過 3% 的手續(xù)費。在去中心化交易所（DEX）上穩(wěn)定幣之間的轉(zhuǎn)換，手續(xù)費可能低至 0.05% （相差 60 倍）。將這種費用降低的幅度廣泛應(yīng)用于跨境支付，就會清楚地看到穩(wěn)定幣能夠為全球 GDP 增加多少生產(chǎn)力。
第二個不同之處在于從企業(yè)到個人的支付流程。支付被授權(quán)與資金實際離開付款人賬戶之間的時間非常迅速：一旦資金被授權(quán)，就可以離開賬戶。即時結(jié)算既有價值又受到追捧。此外，許多企業(yè)擁有全球化的勞動力。跨境支付的頻率和金額可能遠(yuǎn)高于普通消費者。勞動力的全球化趨勢應(yīng)為這一機會提供強勁的助力。
思考未來：哪里可能存在機會？
如果網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)之間的比較在方向上成立，那么它有助于揭示可能存在的創(chuàng)業(yè)機遇。在信用卡生態(tài)系統(tǒng)中，主要企業(yè)通過協(xié)調(diào)、發(fā)行創(chuàng)新、形態(tài)因素的賦能等方式崛起。穩(wěn)定幣同樣適用。
之前的例子主要描述了協(xié)調(diào)的角色。這是因為移動資金是一個大生意。Visa、Mastercard、American Express 和 Discover 的市值都至少在數(shù)百億美元，總價值超過 1 萬億美元。多個信用卡網(wǎng)絡(luò)的存在表明競爭是健康的，市場足夠大以支持主要企業(yè)。可以合理推測，在成熟市場中，穩(wěn)定幣的協(xié)調(diào)也將存在類似的競爭。我們只有 1-2 年的時間來建立足夠的基礎(chǔ)設(shè)施，以便穩(wěn)定幣能夠大規(guī)模成功。新創(chuàng)業(yè)公司仍然有足夠的時間來追求這一機會。
穩(wěn)定幣發(fā)行是另一個創(chuàng)新領(lǐng)域。類似于企業(yè)信用卡的增長，我們可能會看到企業(yè)希望擁有自己的白標(biāo)穩(wěn)定幣的相似趨勢（深潮注：白標(biāo)穩(wěn)定幣是指由企業(yè)或組織發(fā)行的穩(wěn)定幣，這些穩(wěn)定幣的品牌和標(biāo)識是由發(fā)行方自定義的，而不是由穩(wěn)定幣的技術(shù)提供者所標(biāo)識。）。擁有支出單位可以更好地控制整個會計流程，從費用管理到處理外國稅收。這可能成為穩(wěn)定幣協(xié)調(diào)網(wǎng)絡(luò)的直接業(yè)務(wù)線，也可能是新興創(chuàng)業(yè)公司的機會（例如，類似于 Lithic）。這種企業(yè)需求的衍生品可能會導(dǎo)致更多新企業(yè)的出現(xiàn)。
發(fā)行還可以通過許多方式變得越來越專業(yè)化。考慮分級的出現(xiàn)。在許多信用卡中，客戶可以支付預(yù)付費用以獲得更好的獎勵結(jié)構(gòu)，例如 Chase Sapphire Reserve 或 AmEx Gold。一些公司（通常是航空公司和零售商）甚至提供專屬信用卡。如果穩(wěn)定幣獎勵分級也出現(xiàn)類似的實驗，我對此并不感到意外。( 4) 這同樣可能為創(chuàng)業(yè)公司提供一個機會。
在許多方面，所有這些趨勢相互促進(jìn)增長。隨著發(fā)行的多樣化，協(xié)調(diào)服務(wù)的需求也隨之增加。隨著協(xié)調(diào)網(wǎng)絡(luò)的成熟，這將降低新發(fā)行者競爭的門檻。所有這些都代表著巨大的機會，我期待在這個領(lǐng)域看到更多的創(chuàng)業(yè)公司。從長遠(yuǎn)來看，這些市場將達(dá)到萬億美元規(guī)模，應(yīng)該能夠支持許多大型企業(yè)。
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