原文作者：Haotian（X：@tmel0211）
距離 @babylonlabs_io 主網(wǎng)上線已有近 1 個(gè)月，不過(guò)預(yù)期中的 BTCFi 市場(chǎng)反應(yīng)并沒(méi)有想象中熱烈。那么，Babylon 第一期質(zhì)押過(guò)程中暴露出哪些問(wèn)題？Babylon 的可持續(xù)生息敘事邏輯成立嗎？Babylon 的市場(chǎng)預(yù)期影響被高估了嗎？接下來(lái)，說(shuō)說(shuō)我的看法：
1）Babylon 的創(chuàng)新內(nèi)核是采用 Self-Costodian 自托管的方式，讓用戶的 BTC 資產(chǎn)用腳本契約形式鎖定在比特幣主網(wǎng)的同時(shí)，能夠在眾多 BTC layer 2 上輸出「安全共識(shí)服務(wù)」繼而得到其他擴(kuò)展鏈提供的豐富收益。
這句話現(xiàn)階段只有前半句成立，的確 Babylon 的精密復(fù)雜的密碼學(xué)算法架構(gòu)，讓用戶可以自托管形式持有 BTC 的情況下實(shí)現(xiàn)額外收益的可能性，其他 CeDeFi 或 Wrapped 形式讓原生 BTC 突破原鏈?zhǔn)`都需要有個(gè)第三方托管平臺(tái)，Babylon 確實(shí)不需要。若錢包支持，用戶可以看到自己質(zhì)押給 Babylon 協(xié)議的 BTC 依然顯示在自己的余額內(nèi)。
而這句話的后半句，目前只能算一個(gè)未成熟的「餅」。因?yàn)橐?Babylon 的安全共識(shí)轉(zhuǎn)化為服務(wù)并產(chǎn)生收益，需要有如下先決條件：
其一：要有大量的用戶，包括擁有較大比例投票權(quán)的 Validators 節(jié)點(diǎn)將 BTC 質(zhì)押在 Babylon 部署在比特幣主網(wǎng)協(xié)議內(nèi)；
其二：要聚合大量的 LST 資產(chǎn)，并產(chǎn)生強(qiáng)大流動(dòng)性，以構(gòu)成生態(tài)用戶、TVL 等壯大的基礎(chǔ)；
其三：要有大量的新生 layer 2 POS 鏈「采購(gòu)」Babylon 提供的安全共識(shí)服務(wù)，并提供可持續(xù)的 Yield 收益；
2）目前，Babylon 協(xié)議只開(kāi)放了第一期 1, 000 個(gè) BTC 的有限質(zhì)押，只能算實(shí)驗(yàn)性上線階段，但卻暴露了不少問(wèn)題，這讓其同時(shí)具備以上三個(gè)先決條件充滿挑戰(zhàn)。比如：
1、質(zhì)押過(guò)程和 Babylon 協(xié)議交互會(huì)產(chǎn)生較高的「交易費(fèi)損耗」。
包括：質(zhì)押網(wǎng)絡(luò) Fomo 效應(yīng)導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)整體交易 Fee 飆升損耗，以及后續(xù)協(xié)議 Unbond、Withdraw 等操作產(chǎn)生的相應(yīng)手續(xù)費(fèi)。
以第一期質(zhì)押 War 為例：若限定了每筆交易只能存入 0.005 個(gè) BTC，而且只有前 5 個(gè)區(qū)塊內(nèi)交易有效。假設(shè) 1 個(gè)機(jī)構(gòu) Validator 要存入 100 個(gè) BTC，需要在 1 個(gè)小時(shí)內(nèi)，向鏈上發(fā)起 20, 000 筆交易，且要比其他競(jìng)爭(zhēng)者交易更早確認(rèn)。這勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)交易 fee 短時(shí)暴漲，極大增加質(zhì)押者的成本，據(jù)了解礦工費(fèi)比率超過(guò) 5% 。（僅供參考，具體數(shù)據(jù)以官方為準(zhǔn)）
2、Babylon 存入的原生 BTC 和其生態(tài)可流通的 Wrapped 版本 BTC 并非 1: 1 限定。
由于 Babylon 沒(méi)有直接流通的 Wrap 版 BTC，在 Babylon 生態(tài)內(nèi)流通的 Wrapped 版本 BTC 都是由一些參與質(zhì)押的節(jié)點(diǎn)提供，包括：@SolvProtocol、@Bedrock_DeFi、@LorenzoProtocol、@Pumpbtcxyz、@Lombard_Finance
等等。這些機(jī)構(gòu) Validators 在 Babylon 質(zhì)押若干 BTC，但實(shí)際其聚合的 Wrapped 版本 BTC 流動(dòng)性要遠(yuǎn)超其已質(zhì)押 BTC 的數(shù)量（事實(shí)也需要擴(kuò)大 LST 流動(dòng)性的規(guī)模才行）。
這意味著，雖然 Babylon 協(xié)議能確保質(zhì)押在比特幣主網(wǎng)上原生 BTC 資產(chǎn)的安全，但聚合平臺(tái)上流通的各類 Wrapped 版本 BTC 的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和絕對(duì)信任，Babylon 并無(wú)法保證。還得靠這些聚合平臺(tái)做公開(kāi)審計(jì)、合約透明等一系列信譽(yù)背書(shū)。
也就是說(shuō)，如果把 Babylon 比方成 Lido，用戶存入 ETH 之后不會(huì)有相應(yīng)的 stETH 用于流通，實(shí)際流動(dòng)性由 Solv Protocol（SolvBTC.BBN)、BedRock(uniBTC) 等聚合型平臺(tái)提供。Babylon 則像一個(gè)部分儲(chǔ)備的央行角色，只會(huì)壓一點(diǎn)儲(chǔ)備金約束其流動(dòng)性供給者（地方銀行角色），整體安全要靠中央和地方統(tǒng)一協(xié)力才能保證。
以上兩點(diǎn)問(wèn)題決定了，Babylon 在這場(chǎng) BTCFi 的大浪洪流之中，只占據(jù)一個(gè)「安全加固」的搭臺(tái)角色，真正的好戲依舊要靠 Solv Protocol、BedRock、Lorenzo、PumpBTC 等聚合流動(dòng)性平臺(tái)唱響。
關(guān)鍵是，開(kāi)局過(guò)于 Fomo 的市場(chǎng)情緒，會(huì)嚴(yán)重拉高這些參與者的進(jìn)入「成本」，無(wú)疑加強(qiáng)了對(duì)后續(xù) Yield 生息的「退出」壓力。
和 Eigenlayer AVS 服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)態(tài)關(guān)乎 Restaking 賽道命脈一樣，Babylon 安全共識(shí)服務(wù)輸出商業(yè)化的進(jìn)展也成了 Babylon 必須要交出的市場(chǎng)答卷。
3）那么，Babylon「共享安全」服務(wù)范式，要如何產(chǎn)生可持續(xù)性的 Yield 收益呢？在我看來(lái)，僅依托 Babylon 社會(huì)安全共識(shí)激勵(lì)演進(jìn)的市場(chǎng)并不足夠，還需要另一個(gè)股力量來(lái)壯大 POS 鏈需求池。
換句話說(shuō)，Babylon 維持上下游經(jīng)濟(jì)鏈條的敘事邏輯不牢固，采購(gòu)端存在極大不確定性。
假設(shè)一條新構(gòu)建的 POS 鏈，要接入 Babylon 生態(tài)，Babylon 先得由完整的節(jié)點(diǎn) Validators 網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生 AVS 服務(wù)，比如：Eigenlayer 在 AVS 即服務(wù)敘事確立了，提供了一系列包括去中心化 Sequencer、預(yù)言機(jī)、ZK 協(xié)處理器等服務(wù)。
而現(xiàn)階段，或許只是主網(wǎng)協(xié)議上線過(guò)于早期的緣故，Babylon 并沒(méi)有成熟的商品化的服務(wù)。市場(chǎng)對(duì)于 Babylon 的期許貌似只有主動(dòng)參與質(zhì)押投票權(quán)爭(zhēng)奪，然后聚合流動(dòng)性搞積分 Point 大戰(zhàn)，最終靠做大整體 Babylon 流動(dòng)性市場(chǎng)蛋糕來(lái)共享溢出性紅利。這樣做也許可行，但靠堆疊市場(chǎng)預(yù)期來(lái)推動(dòng)生態(tài)發(fā)展，會(huì)過(guò)于「被動(dòng)」。有沒(méi)有「主動(dòng)」的 BTCFi 生息方案呢？
有，我此前文章中有提到，Babylon 本質(zhì)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型制約構(gòu)建「社會(huì)安全共識(shí)」來(lái)給 BTC layer 2 提供了一種「安全」批量化復(fù)制范式。還要一種依托 ZK 技術(shù)構(gòu)建各類鏈基礎(chǔ)模塊化組件來(lái)加強(qiáng) BTC layer 2 快速起鏈的「技術(shù)安全共識(shí)」復(fù)制范式。
以 ZK 通用架構(gòu)應(yīng)用鏈@GOATRollup 為例，@ProjectZKM 團(tuán)隊(duì)基于 ZK 技術(shù)底層構(gòu)建的通用型 layer 2 框架，包括：底層 zkVM 通用執(zhí)行層、Entangled Rollup Network 共享可交互通信層、去中心化 Sequencer 共享層等，最終用通用化組件服務(wù)給 layer 2 提供免跨鏈橋的 Native 跨鏈、統(tǒng)一流動(dòng)性可交互操作中心。
相較 Babylon，Goat 把用戶的原生 BTC 鎖定在比特幣主網(wǎng)后，隨即提供 1: 1 Wrap 版的 BTC（goatBTC），并通過(guò)去中心化 Sequencer 原生挖礦收益（yBTC），并引入了 Pendle 債息分離等設(shè)計(jì)來(lái)豐富生息可能性。
可以認(rèn)為，Goat Network 類似于以太坊 layer 2 體系中的「Rollup as a Service」服務(wù)方，可以輸出通用模塊化范式擴(kuò)大 BTC layer 2 POS 鏈的規(guī)模，并提供了一套可持續(xù)的 BTC 收益經(jīng)濟(jì)模型來(lái)確保其敘事的可落地性。
以上。
不難看出，Babylon 的創(chuàng)新密碼學(xué)安全范式，最大的價(jià)值在于把原先分散的 BTC 市場(chǎng)流動(dòng)性快速聚合起來(lái)，并形成生態(tài)發(fā)展勢(shì)能，核心流動(dòng)性資本規(guī)模和效率是支撐其敘事成立底層邏輯。
要擴(kuò)大 POS 鏈的規(guī)模效應(yīng)，加大安全共識(shí)服務(wù)的商品化輸出，還是得靠 zk 技術(shù)為互補(bǔ)，以模塊化共享 Sequencer、Interoperability、DA 等組件服務(wù)來(lái)推動(dòng)。
至于 Babylon 究竟是被高估，還是被錯(cuò)誤預(yù)期了？相信以上觀點(diǎn)能對(duì)大家有所啟發(fā)。
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