原文作者：Vladimir Sergeevih
原文編譯：深潮 TechFlow
2020 年不僅對游戲行業(yè)是關(guān)鍵的一年，對加密貨幣市場也是如此。比特幣的價格從年初的約 7200 美元飆升至年底的 29000 美元，激發(fā)了人們對區(qū)塊鏈項目的廣泛興趣。隨著游戲和加密行業(yè)的交匯，Web3 游戲市場應(yīng)運而生，許多項目在“邊玩邊賺”的模式下蓬勃發(fā)展。
盡管我們自那時起一直關(guān)注 Web3 游戲的游戲部分，但尚未深入探討加密貨幣動態(tài)與該領(lǐng)域投資活動之間的緊密聯(lián)系。在這項研究中，我們探討了幾個關(guān)鍵問題：
比特幣的價格波動如何影響加密游戲領(lǐng)域的投資活動？
投資者在內(nèi)容導(dǎo)向和平臺導(dǎo)向的加密游戲初創(chuàng)公司中表現(xiàn)出的興趣有何不同？
哪些初創(chuàng)公司獲得了最顯著的投資，其退出潛力如何？
比特幣價格對加密游戲投資的影響
我們的數(shù)據(jù)追溯至 2020 年。年初，加密游戲領(lǐng)域的投資活動相對低迷，主要由于市場對加密貨幣的興趣普遍不足，加上 COVID-19 大流行引發(fā)的市場波動，以及缺乏有效結(jié)合游戲與加密的項目。然而，隨著 2020 年底牛市周期的啟動并在 2021 年初達到高峰，局勢發(fā)生了顯著變化。
比特幣價格的飆升不僅重新激發(fā)了對加密市場的廣泛興趣，也吸引了新的創(chuàng)作者和投資者，推動了加密游戲領(lǐng)域的新趨勢。在 2022 年第一季度，共有 85 筆交易籌集了高達 16 億美元。我們的分析僅涵蓋私人投資，不包括加密公開上市和代幣銷售。
2022 年是加密市場進入寒冬的開端。3 月，Axie Infinity 所屬的區(qū)塊鏈服務(wù) Ronin 遭到黑客攻擊，約 6.25 億美元的資產(chǎn)被盜。5 月，LUNA 崩盤進一步加劇了市場的困境。年底，又傳出一則震驚業(yè)界的消息——大型加密貨幣交易所 FTX 倒閉。盡管這些事件接踵而至，投資活動的減少并未立刻顯現(xiàn)，下降趨勢在幾個季度后才逐漸明顯，這與交易公告的時間滯后和市場反應(yīng)的延遲有關(guān)。
到 2023 年，交易活動依然疲軟，并在第三季度跌至最低點，這與比特幣初現(xiàn)復(fù)蘇跡象的時間相吻合。值得注意的是，投資活動的增長與比特幣價格的波動并不完全同步。盡管新一輪牛市已經(jīng)開始，比特幣在 2024 年上半年超越了此前的高點，但加密游戲領(lǐng)域的投資活動尚未恢復(fù)到之前的水平。這部分原因在于許多項目關(guān)閉，以及 Web3 游戲的發(fā)展仍處于起步階段，尚在探索其客戶群體和業(yè)務(wù)模式。
加密游戲領(lǐng)域的投資活動
在深入分析交易之前，我們需要了解一些基本背景。加密游戲初創(chuàng)公司大致可以分為兩個主要類別：
— 內(nèi)容：包括開發(fā)利用區(qū)塊鏈技術(shù)的游戲和互動體驗的公司。
— 平臺和技術(shù)：包括提供加密游戲所需的基礎(chǔ)設(shè)施、工具和技術(shù)的公司，如游戲的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施、開發(fā)工具和社區(qū)平臺。
2020 年，NFT 概念——大多數(shù) Web3 游戲的核心——仍然相對小眾。當(dāng)年共有 9 筆交易宣布，籌集了 4600 萬美元（其中 4 筆在內(nèi)容領(lǐng)域， 5 筆在平臺和技術(shù)領(lǐng)域）。如此低的活動水平反映了該行業(yè)處于早期階段，且當(dāng)時主流認(rèn)知有限。然而，這種情況在 2021 年發(fā)生了巨大變化。
隨著 NFT 和元宇宙概念逐漸進入主流，并得到越來越多的媒體關(guān)注，投資活動顯著增加。2021 年，我們看到內(nèi)容領(lǐng)域有 79 筆交易，平臺和技術(shù)領(lǐng)域有 46 筆交易，總交易金額達到 29 億美元，與前一年相比大幅增長。這種增長部分歸因于“邊玩邊賺”游戲的普及，以及像 Axie Infinity 這樣的早期先鋒的成功，這些項目迅速成為加密愛好者和投資者關(guān)注的焦點。
注意：為了更清晰地展示，內(nèi)容與平臺混合的項目已被排除。
對內(nèi)容創(chuàng)作者的投資最初在 2020 年占總?cè)谫Y輪次的 40% ，近年來明顯超過了平臺和科技初創(chuàng)公司，無論是在融資數(shù)量還是總資本投入上，都占據(jù)了 Web3 領(lǐng)域總籌資金額和交易數(shù)量的 60% 以上。這可能是因為游戲開發(fā)工作室相比于游戲生態(tài)系統(tǒng)的其他參與者，具有更大的規(guī)模潛力和/或更快的回報速度。在 2022 年上半年，投資熱潮達到頂峰，內(nèi)容初創(chuàng)公司完成了 96 輪融資，而平臺和科技公司則完成了 62 輪。
在此期間，一些最受關(guān)注的風(fēng)投主導(dǎo)的投資包括 Forte、Sorare、Yugalabs 和 Mysten Labs。這四家初創(chuàng)公司共吸引了近 24 億美元，占 2020 至 2024 年迄今為止加密游戲總投資額的近 30% 。
在最活躍的投資者中，香港的 Animoca Brands（ASX: AB 1）尤為突出，幾乎參與了所有重要交易。Animoca Brands 參與了 109 輪融資，總金額達 23 億美元，已成為該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。另一位重要投資者是 Andreessen Horowitz（a16z），這家常見于我們風(fēng)投排名的基金，通過 28 筆交易投資了 27 億美元。Griffin Gaming Partners 和 BITKRAFT 同時涉足 Web3 和游戲領(lǐng)域，而 Polygon、Merit Circle 和 Spartan Group 則主要關(guān)注加密領(lǐng)域。如今，市場不再僅由加密公司主導(dǎo)；主流風(fēng)投公司也愈發(fā)熱衷于發(fā)掘和投資新興技術(shù)，尋求超額回報。
Web3 游戲初創(chuàng)公司的退出
然而，并購市場的情況有所不同。這個市場仍處于早期階段，許多初創(chuàng)公司尚未發(fā)展到成為收購目標(biāo)的程度。P2E 和元宇宙趨勢雖然吸引了投資者的關(guān)注，但這些概念在大多數(shù)情況下的實施并不理想。
盡管市場上有一些收購者，但此類交易仍相對少見。例如，Wemade 以 1.15 億美元收購 SundayToz 是該領(lǐng)域最大的一筆收購。同時，Animoca Brands 至少參與了六筆并購交易，但大多數(shù)交易的財務(wù)細(xì)節(jié)并未披露。
相比傳統(tǒng)游戲行業(yè)更為普遍的并購活動，加密游戲市場的退出案例較少。比如，NFT Tech 以 600 萬美元 收購 Run It Wild 或 Pioneer 以 400 萬美元收購 Bark Ventures，這些都是該領(lǐng)域常見的小規(guī)模并購。我們記錄了從 2020 年到 2024 年至今的 33 筆并購交易，總披露金額為 1.46 億美元。
高額投資與有限退出之間的鮮明對比突顯了加密游戲行業(yè)仍處于早期階段。雖然預(yù)計并購活動可能會增加，但該行業(yè)首先需要展示其成熟度。
關(guān)鍵要點
比特幣相關(guān)投資激增： 2021 和 2022 年的比特幣牛市顯著推動了投資活動。然而，目前的牛市未能像以往一樣激發(fā)投資者的興趣和信心。
加密市場寒冬效應(yīng)：盡管比特幣價格下跌并未直接影響投資活動，但一系列負(fù)面新聞加劇了這一趨勢，削弱了加密愛好者和投資者的信任。
內(nèi)容為主的投資優(yōu)勢：內(nèi)容創(chuàng)作者持續(xù)吸引比平臺和科技公司更多的資金，并且在 Web3 領(lǐng)域中實現(xiàn)了最大的退出。
高投資與有限并購的反差：盡管投資額很高，但并購活動仍然較少，這表明市場仍處于早期階段。隨著加密游戲市場的成熟，我們預(yù)計并購活動的頻率和規(guī)模將增加，逐步接近傳統(tǒng)游戲行業(yè)。
沒有一種通用的成功之路。投資者和開發(fā)者都認(rèn)識到，隨著新興技術(shù)融入日常生活，新機會正在不斷涌現(xiàn)。然而，目前市場上還沒有被廣泛接受的商業(yè)策略來創(chuàng)造獨特的游戲體驗，現(xiàn)在的做法大多是投資者的猜測。各大工作室正在嘗試不同的商業(yè)模式：有些專注于“玩賺”機制，而另一些則主要依靠一次性 NFT 轉(zhuǎn)售或 Token 上市來獲取收入。
2024 年上半年，Web3 游戲相關(guān)的融資活動開始逐步回暖。這一趨勢會持續(xù)下去，還是會成為過去？我們是否會看到頂級游戲利用區(qū)塊鏈技術(shù)來增強玩家的積極參與？這些問題依然懸而未決，它們將影響市場的未來走向以及比特幣的價格。
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