上半年 DEX 市場整體平穩(wěn)，但不乏「黑馬」出現(xiàn)，其中 Arbitrum 占 DEX 總交易量的比例從 3.3% 增長到 23.3%，Trader Joe 每日活躍用戶數(shù)量增長兩倍，此外，DEX 擴(kuò)展至多鏈已成趨勢。

介紹

• 去中心化交易所（DEX）是基于智能合約的平臺，無需中心化中介機(jī)構(gòu)即可進(jìn)行數(shù)字資產(chǎn)交易。目前，大多數(shù) DEX 都充當(dāng)自動做市商（AMM）的角色。AMM 不依賴傳統(tǒng)的買賣訂單，而是使用流動性池和數(shù)學(xué)公式來確定資產(chǎn)價格。替代的 DEX 機(jī)制包括訂單簿、聚合器和結(jié)合各種方法的混合模型。通常，DEX 通過從交易者支付的交易費(fèi)用中抽取一部分來產(chǎn)生收入。

• 傳統(tǒng)金融交易缺乏透明度，必須依賴中心化中介機(jī)構(gòu)。相比之下，DEX 上的交易根據(jù)智能合約設(shè)定的透明規(guī)則執(zhí)行，并提供交易過程的完整可見性。因此，DEX 降低了交易對手風(fēng)險并增加了執(zhí)行保證。

• DEX 提供了更具包容性和便利性的交易環(huán)境。DEX 允許用戶進(jìn)行交易，無需大量的 KYC/AML 程序或地域限制。去中心化交易所通過賦予個人參與全球資本市場的能力來促進(jìn)金融包容性。

概述

交易所 (DEX) 市場領(lǐng)域頭部項目過去半年的每日交易量和 TVL 如下圖所示。

分析范圍

交易所儀表板目前包含交易所 (DEX) 市場領(lǐng)域的 42 個項目。據(jù)估計，這些項目占 TVL 的 70% 以上，占市場領(lǐng)域交易量的 60% 以上。因此，值得注意的是，儀表板只能對市場領(lǐng)域進(jìn)行指示性分析。

過去半年，交易量和 TVL 保持相對穩(wěn)定，但 3 月中旬是個例外。DEX 交易量于 2023 年 3 月 11 日達(dá)到峰值 162 億美元，是過去 180 天日均 20 億美元的 8 倍多。3 月 9 日至 12 日期間，DEX TVL 也下降了 14%，從 140 億美元降至 121 億美元。

USDC 脫鉤是 3 月中旬交易量和 TVL 發(fā)生巨大變化的主要驅(qū)動力。3 月 10 日， Circle 宣布在陷入困境的硅谷銀行有高達(dá) 33 億美元的敞口后，Circle 的美元代幣 (USDC) 與美元脫鉤。隨著 USDC 持有者轉(zhuǎn)向兌換成其他代幣，這導(dǎo)致 DEX 交易量增加。DEX 中的 TVL 也大幅下降，部分原因是 DEX 流動性池中持有的 USDC 價值下降。例如，Uniswap 上的 USDC-WETH 交易對在 3 月 9 日的流動性超過 4.5 億美元，但到 3 月 12 日已降至僅 3 億美元。另一方面，WETH-USDT 交易對的 TVL 同期保持相對穩(wěn)定。

宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管行動嚴(yán)重影響 DEX 市場領(lǐng)域和整個加密行業(yè)。這些外部因素可能導(dǎo)致交易量和用戶持有的流動性頭寸價值突然變化。投資者和市場參與者在分析市場動態(tài)和做出財務(wù)決策時應(yīng)牢記這些影響。

DEX 交易量正在轉(zhuǎn)移到以太坊以外的鏈上

自 2023 年初以來，由于 Arbitrum 的增長，以太坊上的 DEX 交易量份額從 72% 下降至 54%。同期，Arbitrum 占 DEX 總交易量的比例從 3.3% 增長到 23.3%。與此同時， Polygon、Optimism、BNB Chain 的交易量占比保持相對穩(wěn)定。

Arbitrum 在 DEX 交易量中的份額在 2023 年 3 月 23 日 ARB 代幣推出時達(dá)到頂峰。推出當(dāng)天，Arbitrum 領(lǐng)先交易所 Uniswap 上的 ARB 交易量超過 4.8 億美元。這一飆升很可能是由于用戶在代幣空投后將其 ARB 空投獎勵轉(zhuǎn)換為其他代幣所致。盡管 Arbitrum 上的 DEX 交易量自 3 月下旬以來略有下降，但以 DEX 交易量衡量，Arbitrum 仍然是僅次于以太坊的第二大鏈。

用戶對 Arbitrum 代幣交易的需求不斷增加，導(dǎo)致新的 DEX 推出。雖然 Uniswap 仍然是 Arbitrum 目前的市場領(lǐng)導(dǎo)者，過去 90 天內(nèi)的交易量超 338 萬筆，但 Arbitrum 原生的 DEX，與較新的 DEX 正在成為競爭對手。一個突出的例子是 Camelot，是 Arbitrum 上相對較新的 DEX，在過去 90 天內(nèi)促成了近 100 萬筆交易。

案例分析：備受矚目的 DEX 向原生鏈之外擴(kuò)展

Uniswap 和 Trader Joe 已成功擴(kuò)展到其原生公鏈之外。與此同時，PancakeSwap 正在努力在以太坊上獲得發(fā)展。雖然 Uniswap 長期保留在以太坊上，PancakeSwap 在 BNB Chain 上，Trader Joe 在 Avalanche C-Chain 上，但這三者后來都擴(kuò)展到了其他鏈。目前，Uniswap 和 Trader Joe 的交易量有 40% 來自以太坊和 Avalanche C-Chain 以外的鏈。相比之下，BNB Chain 之外的 PancakeSwap 交易量僅占 PancakeSwap 總交易量的 4.2%。

向新鏈的擴(kuò)展一直是 Uniswap 和 Trader Joe 每日活躍用戶增長的推動力。Uniswap 的增長大部分是 Polygon 和 Arbitrum 上新交易者的結(jié)果，而 Trader Joe 在 Arbitrum 上的活躍用戶也在增長。

通過擴(kuò)展到 Arbitrum，Trader Joe 捕獲了一些交易大戶。Trader Joe 40% 的交易量和 25% 的活躍用戶來自 Arbitrum 上的活動。

對于新進(jìn)入者來說，以太坊上的 DEX 市場領(lǐng)域變得更具競爭力和挑戰(zhàn)性。對上述 DEX 的比較表明，擴(kuò)張應(yīng)該針對市場份額不斷增長的鏈，例如 Arbitrum。

趨勢

交易所（DEX）市場領(lǐng)域項目的一些有趣趨勢如下所示。

根據(jù)過去半年的交易量增長情況，Trader Joe、Quickswap、KyberSwap 和 ParaSwap 是 DEX 市場領(lǐng)域表現(xiàn)最好的項目。在過去 180 天里，Trader Joe、KyberSwap、QuickSwap 和 ParaSwap 的交易量分別增長了 237.2%、91.8%、61.8% 和 38.6%。

過去 180 天內(nèi)，Trader Joe 的每日活躍用戶數(shù)量增加了兩倍，超過了 QuickSwap、KyberSwap 和 ParaSwap 等平臺。QuickSwap、KyberSwap、ParaSwap 和 Trader Joe 在過去 180 天內(nèi)的交易量和趨勢相似。每日活躍用戶數(shù)也保持在類似水平，直到 3 月底，Trader Joe 的每日活躍用戶數(shù)幾乎增加了兩倍。

Trader Joe 活躍用戶群的增長主要?dú)w功于新的 Liquidity Book 解決方案的發(fā)布以及 Arbitrum 的擴(kuò)展。Trader Joe 發(fā)布了新的流動性賬簿解決方案（v2 和 v2.1），該解決方案提高了代幣定價并減少了滑點。Trader Joe 的 v2.1 版本還會自動將流動性提供者賺取的費(fèi)用重新投資回其流動性頭寸，從而提升用戶體驗。Avalanche C 鏈和 Arbitrum 上的活動普遍增加也推動了這些新版本的發(fā)布。

預(yù)計未來 DEX 的發(fā)展將優(yōu)先考慮改善代幣定價、滑點和用戶體驗。預(yù)計未來的 DEX 版本將專注于提供更好的定價、更低的滑點、自定義費(fèi)用等級、流動性頭寸可用性以及自動管理用戶頭寸。可以在 Uniswap v4 的最新更新中看到這些趨勢，通過 Hooks 引入了更多可定制的流動性池。

其他亮點

在發(fā)現(xiàn)并修復(fù)漏洞后，KyberSwap 重新啟動了其 Elastic 合約。

• 4 月 17 日，KyberSwap 發(fā)現(xiàn)了一個智能合約漏洞。相關(guān)流動性池合約暫停，導(dǎo)致 KyberSwap 的交易量和 TVL 大幅下降。新的 KyberSwap Elastic 合約已部署，該協(xié)議于 5 月底重新啟動運(yùn)營。盡管交易量和 TVL 尚未恢復(fù)到暫停前的量級，但 30 天交易量增長 200% 表明 KyberSwap Elastic 正在重新獲得吸引力。

由于 Uniswap v3 許可證到期，集中流動性解決方案的采用速度更快。

• Uniswap v3 是在商業(yè)源許可證 BUSL-1.1 推出的。該許可證限制在 2023 年 4 月 1 日之前在商業(yè)或生產(chǎn)環(huán)境中使用 v3 源代碼。到期后，該許可證將轉(zhuǎn)換為通用公共許可證，這意味著只要保留該代碼，就會被公眾分叉開源。自到期以來，PancakeSwap 和 SushiSwap 都已使用 Uniswap v3 的現(xiàn)有代碼部署了集中流動性解決方案。

• KyberSwap、Trader Joe、QuickSwap、Zyberswap 和 Thena 在許可更新之前開發(fā)了替代的集中流動性解決方案。此外，Biswap 將在未來幾周內(nèi)推出其集中流動性解決方案。

Velodrome 推出了 v2。

• 新版本帶來了用戶體驗的更新，支持自定義池費(fèi)用、單一代幣流動性頭寸以及升級的治理投票機(jī)制。

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