一個沒有官網(wǎng)、沒有社區(qū)、團(tuán)隊(duì)匿名的團(tuán)隊(duì)，在 90 天內(nèi)吃掉了發(fā)生在 Jupiter 上近一半的交易量份額。
為了更深入的了解這個神秘的項(xiàng)目，我們先要走進(jìn)一場在 Solana 上正在悄無聲息發(fā)生的鏈上交易革命。
自營 AMM 如何重構(gòu)鏈上交易
在 AMM 的語境下，有毒訂單流是指高頻套利者利用低延遲連接和先進(jìn)算法，能搶先捕捉到價格差異，并迅速磨平鏈上與價格發(fā)現(xiàn)場所（一般是幣安等中心化交易所）的價差，這些有毒訂單流帶走的利潤最終由交易者、流動性提供者和鏈上做市商承擔(dān)。
在使用中心化現(xiàn)價訂單簿（下稱「CLOB」）撮合交易的傳統(tǒng)金融市場中，專業(yè)做市商可以通過多種方式（如調(diào)整點(diǎn)差、暫停報價）來應(yīng)對有毒訂單流。他們可以通過分析訂單流模式，識別出具有信息優(yōu)勢的交易者，并相應(yīng)地調(diào)整報價，從而減少因「逆向選擇」而造成的損失。因而，在 Solana 上運(yùn)營的做市商自然而然的選擇了 Phoenix 等采用 CLOB 的 DEX。然而，在 2024 到 2025 年初 Solana「meme 狂熱」時期，Solana 網(wǎng)絡(luò)在空前的需求下不堪重負(fù)，做市商的訂單經(jīng)常無法提交到鏈上，同時更新報價需要消耗大量昂貴的計(jì)算單元，做市商的成本陡增。
一系列棘手的實(shí)際問題正迫使一批最資深的 AMM 做市商從根本上重新思考鏈上市場的運(yùn)作方式，一種革命性的全新市場結(jié)構(gòu)開始萌芽。
這種新的范式被稱為「自營 AMM」（Prop AMM），其目標(biāo)是在鏈上提供價差更低、更有效率的流動性，同時最大程度地減少被高頻套利者利用的風(fēng)險。
SolFi、ZeroFi 和 Obric 是最初的自營 AMM「三巨頭」，他們不公開合約接口，而是直接將接口提供給 Jupiter 等主要的交易路由，并要求 Jupiter 將訂單路由到他們的 AMM 中。這種設(shè)計(jì)使得如 Wintermute 等外部的專業(yè)套利者極難直接與合約進(jìn)行原生交互，因?yàn)樗麄儫o法理解或預(yù)測交易邏輯，從而防止了做市商的報價被取代和具有信息優(yōu)勢者的「逆向選擇」問題。
HumidiFi 的閃電戰(zhàn)
自營 AMM 的競爭到 2025 年 7 月趨于白熱化，而一個名為 HumidiFi 的項(xiàng)目以驚人的速度改寫了整個市場格局。
HumidiFi 于 2025 年 6 月中旬正式上線，僅僅兩個月后，就已經(jīng)占據(jù)了所有自營 AMM 交易量的 47.1%，成為無可爭議的市場領(lǐng)導(dǎo)者。相比之下，曾經(jīng)的霸主 SolFi 的市場份額從兩個月前的 61.8% 急劇下滑至 9.2%。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 的統(tǒng)治地位在 SOL/USDC 交易對中表現(xiàn)得尤為明顯。在 10 月 28 日這一天，HumidiFi 單日處理了 10.8 億美元的 SOL/USDC 交易，占當(dāng)日該交易對總量的 64.3%。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 在 Jupiter 路由中的滲透率也極高。作為 Solana 上占據(jù) 86.4% 市場份額的聚合器，Jupiter 的路由選擇很大程度上決定了交易者的實(shí)際體驗(yàn)。10 月 20 日的數(shù)據(jù)顯示，HumidiFi 在 Jupiter 中的市場份額高達(dá) 46.8%，是第二名 TesseraV（10.7%）的四倍多。
Source: Dune @the_defi_report
將視野擴(kuò)大到整個自營 AMM 生態(tài)，HumidiFi 的統(tǒng)治地位同樣穩(wěn)固。在 10 月 28 日，所有自營 AMM 的總交易量達(dá)到 21.8 億美元，其中 HumidiFi 獨(dú)占 13.5 億美元，占比高達(dá) 61.9%。這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超第二名 SolFi 的 3.09 億美元，甚至超過了排名 2-8 位的所有競爭對手的交易量總和。
Source: Dune @the_defi_report
HumidiFi 的這場勝利幾乎是在完全"隱身"狀態(tài)下完成的。它沒有官網(wǎng)、早期也沒有 Twitter 賬號，團(tuán)隊(duì)成員的任何信息都未曾公開。
HumidiFi 不需要營銷，不需要空投，不需要講故事。它只需要在每一筆交易中提供比競爭對手更優(yōu)的價差、更好的執(zhí)行價格。當(dāng) Jupiter 的路由算法一次又一次地選擇 HumidiFi 時，市場已經(jīng)用自己的方式投出了自己的一票。
速度和成本的極限競賽
HumidiFi 成功的關(guān)鍵在于它將預(yù)言機(jī)更新的計(jì)算成本壓縮到了極致，并巧妙的通過 Jito 拍賣機(jī)制將這一技術(shù)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為絕對的市場統(tǒng)治力。
首先，HumidiFi 對計(jì)算資源的消耗很低。根據(jù) @bqbrady 提供的數(shù)據(jù)，HumidiFi 的每次預(yù)言機(jī)更新僅消耗 799 CUs（計(jì)算單元）。相比之下，其主要競爭對手 SolFi 需要 4339 CUs。由頂級做市商 Wintermute 運(yùn)營的 TesseraV 也需要 1,595 CUs，是 HumidiFi 的兩倍。
HumidiFi 還充分利用了他們 CU 低消耗的優(yōu)勢，在 Solana 的 MEV 基礎(chǔ)設(shè)施 Jito 拍賣 中獲得了絕對的交易優(yōu)先級。在 Jito 拍賣中，交易優(yōu)先級不是由絕對小費(fèi)（tip）決定的，而是由 每計(jì)算單元的小費(fèi)（Tip per CU）決定的。HumidiFi 在每次預(yù)言機(jī)更新時支付約 4,998 lamports 的小費(fèi)。由于其 CU 消耗極低（799 CUs），其 Tip per CU 比率達(dá)到了驚人的 6.25 lamports/CU。
根據(jù) Solana 核心開發(fā)商 Anza 的工程師 Brennan Watt 提供的數(shù)據(jù)，HumidiFi 使用了比 Prop AMM 曾經(jīng)的龍頭 SolFi 少 6 倍的 CU，并給了多 8 倍多小費(fèi)。
HumidiFi 另一個關(guān)鍵優(yōu)勢是預(yù)言機(jī)的更新頻率。HumidiFi 以每秒 17 次 的頻率更新其預(yù)言機(jī)，遠(yuǎn)超其主要競爭對手（SolFi 的 13 次、TesseraV 的 11 次和 ZeroFi 的 10 次）。
在加密貨幣市場的劇烈波動中，這種近乎實(shí)時的價格追蹤能力使其能夠始終鎖定在公允價值附近，避免為套利者留下可乘之機(jī)，同時無需通過拉大價差來自我保護(hù)，從而提供更緊密的流動性。
除此之外，HumidiFi 在成本控制方面也做的很好。HumidiFi 每天的運(yùn)營成本僅為 2,247 美元。相比之下，SolFi 雖然管理的資金規(guī)模（AUM）是 HumidiFi 的 5 倍（80 億美元 vs 16 億美元），但每日成本僅比 HumidiFi 低 20%（1,785 美元）。
WET 代幣登陸 Jupiter DTF
在 10 月 30 日晚間的 community call 中，Jupiter 團(tuán)隊(duì)宣布了他們的 ICO 平臺 DTF 的首期發(fā)射項(xiàng)目：HumidiFi，代幣標(biāo)識為 WET
根據(jù)披露的示范網(wǎng)頁，打新分為三個部分:
白名單 (獲取規(guī)則尚未確定) 可以確保一部分份額
JUP 質(zhì)押者可以按質(zhì)押量獲得保障份額
公共份額采用先到先得 (FCFS) 模式，一旦打滿立即開盤在鏈上流通，沒有鎖倉等待期
值得注意的是，HumidiFi 團(tuán)隊(duì)在 Twitter 上明確表示「沒有 VC 份額」，這在當(dāng)前充斥著低流通高 FDV 的市場環(huán)境中顯得格外難得。
自營 AMM 是一個「贏家通吃」的賽道，HumidiFi 依靠技術(shù)實(shí)力實(shí)現(xiàn)了今天的統(tǒng)治地位，但這也意味著一旦有新的競爭者在 CU 效率或預(yù)言機(jī)速度上實(shí)現(xiàn)突破，就可能迅速侵蝕其市場份額。這場戰(zhàn)爭，顯然才剛剛開始。
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