原文作者：Joel John
原文編譯：Yangz，Techub News
譯者按：在全球貿(mào)易局勢動蕩、特朗普關(guān)稅政策不確定性增加的背景下，加密貨幣市場正面臨顯著降溫。本文通過16個維度深入剖析當(dāng)前加密貨幣市場的結(jié)構(gòu)性變化，并探討在宏觀政策和市場機制雙重作用下，行業(yè)如何經(jīng)歷一場深刻的價值重構(gòu)——這是殘酷的洗牌過程，更是行業(yè)邁向成熟的必經(jīng)之路。
以下是對加密貨幣市場現(xiàn)狀的一些總體性看法，以及對其未來發(fā)展的預(yù)測：
1. 加密貨幣的核心在于其作為貨幣軌跡的角色。區(qū)塊鏈對貨幣/資產(chǎn)的作用類似于互聯(lián)網(wǎng)對信息的影響。因此，投機活動依然是該領(lǐng)域最主要的應(yīng)用場景。
盡管投機行為的速度和規(guī)模會有所波動，但行業(yè)的重大成果及主要收入來源仍將是投機及其衍生的次級應(yīng)用場景，如借貸、衍生品和經(jīng)紀(jì)交易商等。
2. 隨著Circle提交首次公開募股（IPO）申請，穩(wěn)定幣賽道可能迎來階段性頂峰。利率下調(diào)將成為影響這一領(lǐng)域的另一張多米諾骨牌。考慮到渠道護(hù)城河和監(jiān)管壓力，穩(wěn)定幣的下一個重大機遇可能會趨于平穩(wěn)。（推薦閱讀：《Techub財報解讀：Circle沖刺IPO，但收入增長難掩利潤困局》）
對于非硅谷出身的創(chuàng)始人來說，真正的機會在于利用加密支付軌道的地域性金融科技應(yīng)用，而非單純“出口”美元。當(dāng)然，如果你能從一開始就籌集到超過1000萬美元的資金并設(shè)立美國總部，則另當(dāng)別論。
3. DePIN賽道理論上應(yīng)炙手可熱，但從服務(wù)水平協(xié)議（SLA）和大型人工智能項目所需的規(guī)模來看，真正的投資機會將集中在能夠創(chuàng)造1億美元以上需求端收入的網(wǎng)絡(luò)。這類網(wǎng)絡(luò)通常會與私募股權(quán)基金或?qū)_基金合作以滿足短期資本流動性需求。截至目前，我尚未看到任何基于代幣的網(wǎng)絡(luò)擴展到這種程度并保持可靠運營。
好消息是，能夠擴展到如此規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)確實存在；壞消息是，這些網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的大部分收入不會觸及代幣體系。
4. 我們之所以開始關(guān)注代幣與收入的關(guān)系，源于兩大根本性轉(zhuǎn)變：首先，在“后pump.fun”的世界里，代幣享有的估值溢價已蕩然無存，維持1億美元以上的完全稀釋估值（FDV）變得異常艱難；其次，如今股票及外匯市場的波動性不亞于加密貨幣，且趨勢更為明朗，導(dǎo)致加密貨幣市場的邊際買盤徹底枯竭。
項目方真正需要擔(dān)憂營收的根本原因在于，對于流動性基金而言，值得配置的資產(chǎn)僅有約50個能產(chǎn)生營收的代幣，其中具備實質(zhì)增長潛力的可能不到30個。
5. 風(fēng)投機構(gòu)有強烈動機堅稱“代幣作為一種商業(yè)模式尚未消亡”，并鼓吹“Web3即將到來”。然而，我們正在進(jìn)入一個發(fā)行代幣的創(chuàng)始人越來越少的時代，他們更傾向于以小型團隊形式持有收益。加密風(fēng)投機構(gòu)可能無法很好地應(yīng)對這種轉(zhuǎn)變，因為傳統(tǒng)上它們的流動性來源于交易所上幣和散戶買單。
6. 在我看來，有能力開出支票、打造Uber/思科級別成就的加密貨幣基金不超過10家，而其中真正理解如何實現(xiàn)這種成就的合伙人可能不到30人。部分核心挑戰(zhàn)在于當(dāng)前資本的本質(zhì)屬性被3年回報周期所束縛，且過度癡迷代幣上架帶來的流動性。
7. 加密貨幣與人工智能（Crypto x AI）的結(jié)合看似熱門，但卻難以跟上AI本身的發(fā)展步伐。大多數(shù)已實現(xiàn)規(guī)模化的網(wǎng)絡(luò)依賴于分布式數(shù)據(jù)中心，而這些中心仍以美元結(jié)算收益。
AI模型并未因數(shù)據(jù)來源“獲得補償”而顯示溢價優(yōu)勢。真正具有潛力的是眾包IP地址領(lǐng)域，這一細(xì)分市場值得關(guān)注。
8. 加密貨幣領(lǐng)域存在為中高收入群體打造原生數(shù)字銀行的機會，涵蓋工資管理、資金轉(zhuǎn)賬、投資組合構(gòu)建（股票/國庫券）、貸款等服務(wù)。雖然潛在市場規(guī)模（TAM）在5千到1萬人之間，但構(gòu)建這樣的平臺具有獨特的價值。
9. Farcaster或?qū)⒆孌AO重?zé)ㄉ鷻C。如果Farcaster上的社區(qū)能發(fā)展到萬人規(guī)模，并在鏈上協(xié)調(diào)資源，那么DAO將再次受到重視。Memecoins可能因此回歸，但前提是平臺必須成功平衡內(nèi)容創(chuàng)作者的需求與金融化進(jìn)程。
10. 鏈游目前看似死氣沉沉，但從投資回報率的角度來看，它仍是消費者應(yīng)用中回報最高的細(xì)分市場。2025/2026年可能成為加密貨幣游戲的爆發(fā)元年。
11. 長尾山寨幣將很難卷土重來。散戶不再追捧第50個同質(zhì)化的代幣，這改變了加密行業(yè)的投資邏輯。
12. 加密貨幣行業(yè)的人才流失將比流動性枯竭來得更迅猛。從業(yè)者轉(zhuǎn)投AI賽道或因進(jìn)展滯緩另謀高就，這對士氣的打擊遠(yuǎn)甚于幣價下跌。
13. 加密貨幣領(lǐng)域的研究與媒體機構(gòu)正經(jīng)歷整合期。普通創(chuàng)作者對行業(yè)心灰意冷，未來18個月內(nèi)唯有通過超級金融化才能存活。
14. 如果發(fā)幣的創(chuàng)始人越來越少，而實現(xiàn)百萬級用戶增長的創(chuàng)始人越來越多，那么下一個待釋放的資本池將是私募股權(quán)。
15. 可設(shè)立一個約1000萬美元規(guī)模的基金，專門投資將創(chuàng)意內(nèi)容與加密原語結(jié)合并規(guī)模化分發(fā)的項目。
16. 加密貨幣行業(yè)既有道德淪喪的一面，也有理想主義的一面。在當(dāng)前市場中，懂得屏蔽學(xué)究言論、專注數(shù)據(jù)信號已成為一種生存技能。
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